重磅腫瘤領域合作與現有管線高度協同：公司近期與勃林格殷格翰（BI）建立戰略合作伙伴關係，共同在中國內地開發和商業化BI 的腫瘤管線，包括三個處於臨床開發階段的資產brigimadlin，zongertinib 和BI 764532，以及若干處於早期階段的創新性候選藥物。產品收入將計入中國生物製藥的合併財務報表。公司預計，三款中後期產品的合計中國內地峯值銷售有望達到50 億元人民幣（2030 年前達到），由中生確認部分的銷售利潤率將達到雙位數。未來，雙方有望合作進一步拓展至其他重點疾病領域。
Brigimadlin（MDM2-p53 拮抗劑）：全球第一款進入註冊性臨床的鼠雙微體同源基因2（MDM2）-p53 拮抗劑，有成爲全球同靶點FIC 的潛力。目前，5-7%的癌症患者表達有MDM2 突變。針對brigimadlin 的臨床試驗包括：1）對比多柔比星一線治療晚期DDLPS（II/III 期），目前該試驗已經完成病人入組並有望儘快遞交NDA；此前brigimadlin 治療DDLPS 的Ib 期實驗中，ORR/DCR 分別爲19.0%/84.8%，mPFS 達到8.1 個月；2）brigimadlin治療BTC 和其他實體瘤（II 期）；3）brigimadlin 與放療聯合治療膠質母細胞瘤（0/Ia 期）。公司預計該產品2025 年在中國上市。
Zongertinib（選擇性HER2 抑制劑）：能同時靶向野生型和突變型HER2 受體（包括exon 20 突變）。傳統HER2 靶向療法對exon 20 突變療效有限，而ADC 在安全性上存在一定挑戰，該品種有望成爲一線治療藥物。
Zongertinib 治療 ≥2L HER2 TKD 突變NSCLC 的Ib 期實驗中，ORR/DCR 達到73.9%/91.3%；≥3 級 TRAEs 爲5.3%（120mg QD）/13.0%（240mg QD），相比HER2 ADC 安全性更高。公司預計該產品2027 年在中國上市。
BI 764532（DLL3/CD3 雙特異性T 細胞銜接器）：相比安進、百濟的候選藥物採用BiTE 分子形式，BI 764532 採用經科學驗證的傳統IgG 分子結構，成藥確定性更高。在≥2L 治療SCLC、LCNEC 或epNEC 的I 期實驗中，ORR 達到25%（劑量≥90μg/kg），DCR 達到52%。≥3 級TRAEs 爲27%。公司的安羅替尼已獲批3L SCLC，聯合PD-L1 治療1L SCLC 預計2Q24 獲批，BI 764532獲批上市後有望和安羅替尼在SCLC 的1-3 線治療上形成更完善的產品矩陣。公司預計該產品2028 年在中國上市。
維持買入評級：我們認爲，該合作進一步夯實公司在實體瘤領域的多靶點佈局，與現有產品有較強協同，增厚公司收入和利潤。我們維持買入評級及4.80 港元的目標價，看好2024 年業績復甦及創新管線價值持續兌現。