業績簡評
2024 年4 月9 日，永泰運發佈2023 年年度報告。2023 年公司實現營業收入21.99 億元，同比下滑26.99%；實現歸母淨利潤1.5億元，同比下降48.97%。其中Q4 公司實現營業收入5.69 億元，同比下滑5.26%；實現歸母淨利潤0.08 億元，同比下降83.2%。
經營分析
出口運價同比下降，營收同比下滑。2023 年公司營收同比下滑27%，其中跨境化工物流供應鏈服務實現營收15.64 億元，同比下滑42.0%，主要系出口運價大幅下滑所致。1）量：2023 年公司完成服務箱量24.81 萬TEU，同比增長34.6%；其中跨境化工物流完成業務量14.55 萬TEU，同比增長27.1%。2）價：2023 年跨境化工物流單箱收入爲1.07 萬元，同比下降54.4%，主要系2023 年堵港情況有所好轉，全球海運有效供給大幅提升，出口運價SCFI 指數2023 年均值爲1005.8，同比下降70.5%。
毛利率同比下降，費用率同比上升。2023 年公司實現毛利率15.2%，同比下降1.8pct，主要原因系行業運價下滑。費用率方面，2023年公司期間費用率爲6.7%，同比上升3.1pct，主要系公司營收同比下滑。其中銷售費用率爲2.2%，同比上升0.3pct；管理費用率爲4.2%，同比上升1.6pct，主要系公司收購紹興長潤化工、湖南鴻勝、天津睿博等公司帶來管理人員增加；研發費用率爲0.3%，同比上升0.2pct；財務費用率爲-0.05%，同比上升0.95pct。毛利率同比下降疊加費用率同比上升。2023 年公司歸母淨利率爲6.8%，同比下降3pct。
持續擴大倉儲及運力規模，加快全球業務佈局。公司化工物流服務產品70%爲危化品，倉儲及運輸資源的稀缺性強。2023 年，公司不斷整合線下優質的自有資源，截至目前，公司在全國自有及管理近55 萬平方米地理位置優越、交通條件便利、滿足跨境物流要求的稀缺土地資源，並在不同基地配有專業危化品運輸車輛200 多輛。展望未來，公司將繼續深耕化工物流供應鏈服務主業，加快全球性業務佈局和產業鏈延伸，通過收購兼併實現外延式發展。
盈利預測、估值與評級
考慮運價走勢，調整公司2024-2025 年歸母淨利潤預測至2.5 億元、3.3 億元，新增2026 年歸母淨利潤4.4 億元。維持“買入”評級。
風險提示
運價超預期回落風險；化工行業波動風險;安全運營風險；政策監管風險；併購整合不及預期風險。