事件:公司 4 月9 日發佈一季報,實現營收 64.87 億元,同比-6.67%,環比-10.34%;歸母淨利潤7.52億元,同比-6.13%,環比-26.33%。
價格下滑小幅拖累營收,海外業務同比高增。收入端,2401營收下滑主因味精、黃原膠以及大原料副產品均價下滑。分產品,2401 鮮味劑/飼料氨基酸/醫藥氨基酸/大原料副產品/其他(黃原膠、海藻糖)分別實現營收20.46/27.55/1.33/9.55/5.98 億元,同比-10.2%/+17.6%/-16.3%/-29.8%/-26.3%。銷量方面,蘇氨酸、黃原膠以及大原料副產品銷量呈現增長;分地區,2401 國內/國外營收40.07/24.79億元,同比-
18.0%/+20.0%;利潤端,2401 年公司毛利率爲 19.33%,同比-0.51pct,環比下降 3.84pcts。毛利率下滑主因黃原膠以及大原料副產品均價下降。
2401 行業價格承壓,庫存處於較低分位。據百川盈孚,2401 蘇氨酸/賴氨酸/味精/玉米蛋白粉/玉米市場均價爲10.43/9.57/8182.96/4205.33/2373.35(元/噸),環比-15.06%/-7.89%/-9.71%/-15.72%/-9.83%。庫存方面,截至4月5日,蘇氨酸/賴氨酸/味精工廠庫存分別爲6300/10300/94670噸,處於近三年的37.4%、23.9%、38.2%分位。公司主營產品供需格局處於產業鏈較優位置,從而保障公司具備較強的議價權,公司業績有望持續改善。
預計公司24/25/26年歸母淨利潤爲32.29/38.30/42.49億元,維持“買入”評級。
風險提示:
項目建設不及預期風險;市場競爭加劇風險;需求不及預期風險。