事件：公司發佈2024Q1 業績預增公告。
投資要點
預計2024Q1 業績同比大增45%~70%，海外收入佔比達50%，盈利能力持續提升預計2024Q1 公司實現歸母淨利潤4.57~5.36 億元，同比預增45%~70%；扣非歸母淨利潤4.13~4.92 億元，同比預增51%~80%。公司繼續堅持混改暨整體上市以來的變革創新、增強執行力，主營業務收入同比實現增長，國際、國內市場收入增幅均跑贏行業，尤其國際市場收入佔比進一步提升至約50%，盈利能力（含毛利率、銷售淨利率）穩定增長，促進公司經營業績大幅增長。
混改+國際化+產品結構優化，公司盈利能力有望持續提升1）混改變革：經營效率、盈利能力提升顯著。公司持續激發混改機制高效能，推進全價值鏈降本增效。2023 年公司ROE（加權）5.4%，同比提升1.6pct；毛利率20.8%，同比提升4.0pct；淨利率3.4%，同比提升1.0pct；市值管理取得顯著成效。
2）分區域：出口：全面國際化戰略深入推進，2023 年公司海外營收114.6 億元，同比增長41%，佔總營收的42%。預計2024Q1 海外營收佔比達50%。國內：工程機械國內需求有望邊際改善，2024 年3 月挖掘機國內銷量15,188 臺，同比增長9.3%，超過此前預期（CME 預測3 月14,800 臺，同比增長6.5%），恢復正增長。
3）分產品：挖掘機：市佔率快速提升。2023 年盈利水平進一步提升，國內市佔率超11%，市佔率提升3pct，國內銷量增速跑贏行業超20pct；裝載機：電動裝載機高速增長。2023 年電動裝載機銷量同比增長67%，市佔率第一；全面解決方案：打開成長空間。公司大力發展礦山機械、高空機械、農業機械、工業車輛等戰略新業務及成長業務，爲長期發展提供新增長點。礦山機械：快速拓寬海外重點市場覆蓋面，實現多區域批量銷售，銷量同比增長明顯；高空機械：2023 年銷售收入同比增長112%，其中海外同比增長123%；農業機械：完成國四拖拉機產品批量切換，立項開發高端智能化拖拉機產品，甘蔗收穫機進入澳大利亞、泰國等國際市場；工業車輛：2023 年海外收入增長57%，海外佔比60%。
4）減值計提：2023 年公司計提減值準備約7.86 億元（信用減值損失5.31 億元+資產減值損失2.54 億元），通過對問題和風險資產進行減值計提，有望保證財務報表的穩健性，預計公司未來減值損失計提或減少，有望爲未來業績增長提供彈性。
5）回購+分紅：彰顯公司未來發展信心。回購：員工激勵力度有望加大。3 月29 日晚，公司公告擬回購1-2 億元股份，擬用於股權激勵或員工持股計劃。分紅：2023 年分紅率約45%。2023 年公司擬現金分紅3.9 億元，佔利潤分配總額的比例爲47.6%，佔歸母淨利潤的比例約爲45%，對應2024 年4 月9 日股息率爲2.2%。
盈利預測與估值：預計2024-2026 年歸母淨利潤爲12.4 億、18.1 億、26.6 億元，同比增長43%、46%、47%（2024-2026 年CAGR 爲46%），對應PE 爲14、10、7 倍。
現價對應24 年PB 估值1.0x（2024/4/9），低於行業平均水平。維持“買入”評級。
風險提示：國內需求改善不及預期；出口不及預期；新業務拓展不及預期；行業競爭加劇風險。