23 年公司利润出现较大降幅：公司23 年数控刀具业务实现收入5.79 亿元，同比下降9.98%，销量8773 万片，同比下降11.41%，由于产能利用率下降导致毛利率出现下降，23 年数控刀具毛利率40.42%，同比下降7.1pcts。硬质合金业务实现营收4.45 亿元，同比增长9.98%，但毛利率也下降了5.3pcts，导致公司盈利能力下降，23 年净利率16.17%，同比下降6.77pcts。事件
2024 年4 月9 日公司發佈23 年年報，23 年實現營業收入10.26億元，同比減少2.73%；實現歸母淨利潤1.66 億元，同比減少31.43%。
點評
23 年公司利潤出現較大降幅：公司23 年數控刀具業務實現收入5.79 億元，同比下降9.98%，銷量8773 萬片，同比下降11.41%，由於產能利用率下降導致毛利率出現下降，23 年數控刀具毛利率40.42%，同比下降7.1pcts。硬質合金業務實現營收4.45 億元，同比增長9.98%，但毛利率也下降了5.3pcts，導致公司盈利能力下降，23 年淨利率16.17%，同比下降6.77pcts。
24 年我們認爲公司有望迎來多項積極變化，看好24 年出海+總包成長：
公司積極佈局海外市場，出口刀具均價更高有望帶動整體均價提升：公司23 年實現海外銷售收入1.4 億元，其中數控刀具出口收入1.11 億元，佔數控刀具收入比重達到19.27%，出口業務的開拓情況已經開始對公司數控刀具板塊造成顯著影響，出口是持續推動公司未來增長的重要因素之一。同時出口數控刀具均價更高，23 年出口數控刀具均價爲10.1 元/片，高於公司整體均價，出口佔比提升也將拉動公司刀片均價提升。
刀具整包方案進入批量推廣複製階段，24 年有望對業績產生更大貢獻：23 年公司加速重點客戶、重點場景的刀具整包方案開拓，獲得寶馬曲軸加工項目，樹立汽車產業鏈領域刀具加工解決方案標杆案例，形成了汽車、3C、航空航天、風電、醫療器械等領域的標準方案體系，進入批量推廣複製階段。24 年預計23 年訂單將逐步轉化爲收入，同時刀片自制比率有望提升，對業績產生更大貢獻。
盈利預測、估值與評級
預計公司24 至26 年實現歸母淨利潤2.08/2.46/2.83 億元，對應當前PE15X/13X/11X，考慮刀具行業成長空間，同時公司24 年出海+總包業務有望貢獻更大業績增量，維持“買入”評級。
風險提示
國產替代不及預期，出海成長不及預期，限售股解禁風險。
