核心觀點：
公司發佈2023 年報。2023 年公司實現收入53.42 億元（+18.26%，以下均爲同比口徑）、歸母淨利潤14.82 億元（+37.66%）、扣非歸母淨利潤12.67 億元（+41.77%）。其中，第四季度實現收入14.29 億元（+56.23%）、歸母淨利潤4.14 億元（+135.85%）、扣非歸母淨利潤3.61 億元（+166.97%），業績符合預期。
新漿站投入使用疊加原有漿站漿源拓展驅動採漿量明顯提速，流感疫苗恢復增長。分業務來看，23 年公司血製品業務實現收入29.26 億元（+9.22%），其中白蛋白10.57 億元（+6.97%）、靜丙8.45 億元（+8.96%）、其他血液製品10.25 億元（+11.87%）。截至年報披露日，公司共計32 家單採血漿站，其中7 家爲22 年新增漿站。公司2023年採漿量爲1342.32 噸，採漿量明顯提升主要得益於公司充分挖掘單站潛能，促進漿站內生增長和新漿站投入使用（7 個新增漿站中已有4個獲得採漿許可證）的雙重影響。主營疫苗業務的華蘭疫苗實現收入24.10 億元（+31.98%），淨利潤8.60 億元（+65.38%）。
持續加大研發投入，培育新的利潤增長點。公司加快進行人血管性血友病因子（vWF）等藥物的開發，加快推進重組Exendin-4-FC 融合蛋白注射液、高濃度新一代靜注人免疫球蛋白、人凝血因子Ⅸ（FⅨ）的臨床研究工作；基因公司做好貝伐珠單抗的上市申請工作，加快阿達木單抗、曲妥珠單抗、利妥昔單抗、地諾單抗的III 期臨床研究工作。
盈利預測與投資建議。我們預計公司24-26 年EPS 分別爲0.91、1.04、1.21 元/股，考慮到新漿站兌現有望提升採漿規模，疫苗恢復增長，給予公司24 年25 倍PE，對應合理價值22.70 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。漿站建設進度不及預期；流感疫苗減值風險；產品市場推廣及銷售不及預期；新產品研發進度不及預期；市場競爭加劇風險。