利潤端大幅提升。公司發佈2023 年年度報告。2023 年，公司實現營業收入38.01 億元，同比減少11.94%；實現歸母淨利潤7.55 億元，同比增長1588.44%；扣非歸母淨利潤7.00 億元，同比增長279.84%。毛利率方面，公司綜合毛利率爲38.80%，同比增加13.53pct。單Q4 來看，公司實現營收9.07 億元，同比減少11.62%；歸母淨利潤2.03 億元，同比增長177.54%；扣非淨利潤1.82 億元，同比增長360.50%。2023 年公司經營性淨現金流爲11.33 億元，同比增長347.56%；合同負債0.96 億元，同比增長41.58%。
三費率方面，銷售費用率7.54%、管理費用率6.39%、研發費用率7.27%，分別同比變化+0.93pct、+0.96pct、+0.96pct。
收單業務利潤增長明顯，海外硬件持續增長。分項業務方面，收單及增值服務、電子支付產品爲公司前兩大業務。1）收單及增值服務：實現營業收入約25.83 億元，同比下降15.55%，佔總營收67.96%，嘉聯支付2023 年累計處理交易流水約1.94 萬億元，同比下降24.81%，主要是受到牌照續展因素以及強化風控合規影響，實現淨利潤3.83 億元，同比增長1163.37%，主要系22 年同期資金退還因素以及23 年度收單業務毛利率提升影響，若剔除資金退還因素影響，嘉聯支付2023 年淨利潤同比增速約爲111.32%；2）電子支付產品：實現營收9.93 億元，同比增長1.20%，佔總營收26.14%，2023年，公司電子支付設備海外市場營收延續增長勢頭，電子支付設備海外市場毛利潤同比增長18.70%，海外市場實現出貨量446.39 萬臺，同比增長48.63%。
重點佈局收單支付業務，國內海外同步發力。在國內，2023 年7 月，嘉聯支付《支付業務許可證》成功通過續展，影響公司收單業務運營的關鍵風險消除。2023 年第四季度嘉聯支付收單產品線大批量出貨，12 月份月度交易流水實現環比增長。截至2023 年12 月31 日，嘉聯支付已經與 400 家銀行達成合作，覆蓋國有銀行、股份制商業銀行、城商行及農信社等；嘉聯支付分公司數量達到36 家，直營渠道覆蓋全國178 個城市，初步建成覆蓋全國的直營網絡。在海外市場上，截至2023 年12 月31 日，公司跨境事業群基礎團隊已經組建完畢，面向跨境及海外市場的支付服務產品體系已經初步搭建完成，並實現了首筆海外本地交易收單，新推出的跨境支付產品Paykka 已支持 10+全球主流幣種的收款業務以及全球150+幣種的收單業務。
完善AI 業務佈局，打造新發展空間。公司持續加大人工智能領域資源投入，不斷完善業務佈局。2023 年，公司與上海衛莎網絡科技有限公司共同出資設立上海拾貳區信息技術有限公司，組建人工智能研究團隊，開展通用智能體（GeneralPurpose AI Agent）技術研發，發展多模態AI 產品，將爲公司帶來新的業務增長機會。2024 年3 月22 日，上海拾貳區信息技術有限公司正式發佈首款AI “數字員工”（AI Agent）產品。該產品是一款通用智能體（General Purpose AIAgent）產品，基於企業私有化部署的GPT 模型，創新性地採用了CUI（conversational user interface）交互方式，能夠在不同企業和商戶場景下，提供人工智能“數字員工”服務。
盈利預測與投資建議。在收單業務方面，國內支付牌照續展完成帶動業務快速拓展，海外支付已實現首筆海外本地交易收單，海內外收單業務齊頭並進。隨着“數字員工”的推出，AI 業務也爲公司帶來新的增長突破點。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤9.64/12.46/15.82 億元，同比分別增長27.72%/29.22%/26.98%，EPS 分別爲1.73/2.24/2.84元，給予公司2024 年動態PE20-25 倍，合理價值區間爲34.60-43.25 元，維持“優於大市”評級。
風險提示。收單業務盈利能力下滑，海外POS 機具高速增長不可持續，人工智能應用發展不及預期。