风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.投资端改革的政策效果不及预期2023 年年報概況:招商證券2023 年實現營業收入198.21 億元，同比+3.13%；實現歸母淨利潤87.64 億元，同比+8.60%；基本每股收益0.94 元，同比+9.30%；加權平均淨資產收益率7.91%，同比+0.37 個百分點。2023 年擬10 派2.52 元（含稅）。
點評：1. 2023 年公司利息淨收入、投資收益（含公允價值變動）、其他收入佔比出現提高，經紀、投行、資管業務淨收入佔比出現下降。2.股基交易量隨市小幅下滑但份額再創歷史新高，代銷保有規模保持持續增長，合併口徑經紀業務手續費淨收入同比-14.16%。3.股權融資規模下滑的幅度較大，各類債券主承銷金額同比回升，合併口徑投行業務手續費淨收入同比-6.53%。4.券商資管規模與淨收入雙降，公募基金業務收入貢獻小幅下滑，合併口徑資管業務手續費淨收入同比-13.99%。5.持續發展中性投資業務，固收投資收益率顯著跑贏基準指數，合併口徑投資收益（含公允價值變動）同比+21.94%。6.兩融餘額及股票質押規模同比均出現小幅回升，合併口徑利息淨收入同比+8.20%。
投資建議:報告期內公司股基交易量市場份額、财富管理AUM 續創歷史新高；中性業務及固收投資雙輪驅動投資收益（含公允價值變動）實現改善；公募基金業務雖有小幅回落但整體利潤貢獻依然行業領先；公司頂住市場下行壓力，整體經營業績表現優於行業。作爲國務院國資委體系內規模最大的券商，公司未來有望在監管扶優限劣以及建設一流投資銀行的政策導向中持續受益。預計公司2024、2025 年EPS 分別爲0.86 元、0.96元，BVPS 分別爲12.96 元、13.70 元，按4 月8 日收盤價13.90 元計算，對應P/B 分別爲1.07 倍、1.01 倍，維持“增持”的投資評級。
風險提示：1.權益及固收市場環境轉弱導致公司業績出現下滑；2.市場波動風險；3.投資端改革的政策效果不及預期
