事件：
公司發佈2023 年度報告，2023 年實現營收2614 億元（YoY+7%），歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤爲166 億元/158 億元，同比+13%/+13%。23Q4 實現營收628 億元（YoY+7%），歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤爲34 億元/31 億元，同比+13%/+13%，實現逐季改善目標。公司2023 年利潤分配方案爲每10 股派現8.04 元（含稅），現金分紅比例爲45.0%，分紅比例超市場預期。公司制訂《未來三年（2024 年-2026年）股東回報規劃》：2024-2026 年公司現金分紅比例較2023 年穩步提升，2025、2026 年現金分紅比例不低於50%。
點評：
收入穩健增長，強勢品類市佔率提升。分地區看，國內方面，2023 年國內收入1246億元（YoY+7%），業務增長主因系發揮多品牌佈局優勢、單用戶價值增加及強勢品類市佔率提升。海外方面，公司通過高端創牌戰略、擴大終端觸點覆蓋度把握海外市場，2023 年海外收入1357 億元（YoY+8%）。其中北美/歐洲/南亞市場收入798/285/95 億元，人民幣口徑同比+4%/+24%/+15%。分品類看，公司製冷業務實現全球收入819 億元（YoY+5%），在中國市場線下/線上零售額份額提升1.3pcts/1.1pcts 達到45.2%/40.3%；廚電業務實現全球收入417 億元（YoY+7%），其中中國市場線下/線上零售額份額提升0.5pcts/0.8pcts 達到8.8%/4.3%；洗滌業務實現全球收入615 億元（YoY+6%），其中線下零售額份額提升1.5pcts 達到47.5%，線上份額持平；高端品牌卡薩帝實施品牌升級計劃，業務趨勢穩中向好，2023 年卡薩帝零售額增幅14%。
毛利率保持穩定，費用率持續優化。全年公司毛利率31.5%，較2022 年同比提升0.2pcts。其中，國內市場業務，受益於大宗原材料價格下降、採購與研發端數字化變革、數字化產銷協同體系構建、產品結構改善，毛利率實現同比提升；海外市場持續優化產品結構、提升產能利用率帶來的積極影響受主要區域行業競爭加劇因素抵消，毛利率同比回落。全年銷售費用率、管理費用率分別爲15.7%、4.4%，較2022 年優化0.2pcts、0.1pcts，費用率下移主因公司數字化變革及組織運營效率提升。2023 年公司經營性淨現金253 億元，經營質量良好。長期來看，公司將持續推進深化數字化變革，通過在經營模式、運營機制、組織平台等方面的創新，突破發展侷限，提升用戶體驗和運營效率。
盈利預測、估值與評級：海爾定位於全球大家電領軍品牌，數字化轉型降費增效，經營效率不斷提高。預計公司產品內外銷市佔率穩步提升、數字化變革持續降本增效。考慮到海外加息及競爭加劇，下調公司2024-2025 年歸母淨利潤至190、214億元（較前次預測分別下調1.8%、2.0%），新增2026 年歸母淨利潤預測爲240億元，現價對應PE 爲13、12、10 倍，維持“買入”評級。
風險提示：海外銷售疲軟，原材料價格漲價超預期。