全年来看，公司实现正极材料出货6.27 万吨，同比下降1.2%，主要源于终端整体需求增速放缓导致，结构上看，公司出货仍以三元材料为主，其中高镍和超高镍NCM/NCA、NCMA 等多元材料研发持续取得突破，此外，公司（锰）铁锂材料实现头部电池厂出货，固态电池正极材料已实现国内外车企上车，钠电正极材料突破海外客户，年出货均超百吨；富锂锰基材料实现高端客户导入，出货量超百公斤级。客户方面，公司持续优化自身客户结构，积极开拓国内客户，第1、2、3 大客户营收占比分别为17.81%、13.67%、11.46%，前五大客户占比58.57%，客户相对分散，结构相对较好。产能方面，公司常州二期、海门四期建成投产，目前拥有三元产能7.7 万吨，钴酸锂产能0.6 万吨，此外攀枝花基地产能积极推进中，目前拥有（锰）铁锂产能4 万吨，后续还拥有4 万吨三元+4 万吨铁锂在建产能，保障后续供应能力。盈利方面，公司2023 年产品均价23.89 万元/吨，同比明显下降，主要源于资源价格下降；单吨毛利4.27 万元/吨，同比下降1.5 万元/吨，主要源于资源品价格下降，同时加工费也略有下降；单吨净利估算在2.9 万元/吨左右，同比22 年略有下降，主要源于终端客户结构调整，公司2023 年国内客户占比略有提升，国内加工费相比海外有一定差距，拉低整体盈利水平。事件描述
公司發佈2023 年報，2023 年實現營業收入151.27 億元，同比減少28.9%，實現歸屬淨利潤19.24 億元，同比減少14.80%，實現扣非淨利潤19.80 億元，同比減少14.86%; 拆分至四季度，公司實現營業收入25.84 億元，同比減少64.0%，歸屬淨利潤4.33 億元，同比減少44.56%，扣非淨利潤3.43 億元，同比減少49.38%，業績落於預告中樞。
事件評論
全年來看，公司實現正極材料出貨6.27 萬噸，同比下降1.2%，主要源於終端整體需求增速放緩導致，結構上看，公司出貨仍以三元材料爲主，其中高鎳和超高鎳NCM/NCA、NCMA 等多元材料研發持續取得突破，此外，公司（錳）鐵鋰材料實現頭部電池廠出貨，固態電池正極材料已實現國內外車企上車，鈉電正極材料突破海外客戶，年出貨均超百噸；富鋰錳基材料實現高端客戶導入，出貨量超百公斤級。客戶方面，公司持續優化自身客戶結構，積極開拓國內客戶，第1、2、3 大客戶營收佔比分別爲17.81%、13.67%、11.46%，前五大客戶佔比58.57%，客戶相對分散，結構相對較好。產能方面，公司常州二期、海門四期建成投產，目前擁有三元產能7.7 萬噸，鈷酸鋰產能0.6 萬噸，此外攀枝花基地產能積極推進中，目前擁有（錳）鐵鋰產能4 萬噸，後續還擁有4 萬噸三元+4 萬噸鐵鋰在建產能，保障後續供應能力。盈利方面，公司2023 年產品均價23.89 萬元/噸，同比明顯下降，主要源於資源價格下降；單噸毛利4.27 萬元/噸，同比下降1.5 萬元/噸，主要源於資源品價格下降，同時加工費也略有下降；單噸淨利估算在2.9 萬元/噸左右，同比22 年略有下降，主要源於終端客戶結構調整，公司2023 年國內客戶佔比略有提升，國內加工費相比海外有一定差距，拉低整體盈利水平。
單23Q4 來看，公司實現出貨1.4-1.5 萬噸左右，環比Q3 略有下降，主要源於終端需求增長降速。盈利方面，估算公司Q4 單噸盈利在2.2-2.3 萬元/噸，環比Q3 出現一定程度下降，主要源於終端客戶結構調整，國內客戶單噸盈利低於海外客戶，拉低公司單噸盈利水平。此外，公司Q4 研發費用主要源於研發材料轉庫存材料。
展望2024 年，公司積極調整自身客戶結構，國內客戶目前公司在億緯、蜂巢、中航進展相對較快，欣旺達也在加速推進，提供出貨新增量，海外客戶Sk、LG、Northvolt 等依舊保持領先優勢，特斯拉Cybertrunk 等也有望貢獻新的需求增量；盈利方面，公司2023Q4單噸淨利有所下滑，主要受客戶結構調整影響，2024 年來看客戶結構調整和加工費調整將對單噸盈利產生壓力，但整體盈利水平仍有望獲得行業溢價。預計2024 年實現歸屬淨利潤12-13 億元，繼續推薦。
風險提示
1、市場競爭加劇風險；
2、動力電池行業需求不及預期風險。