事件：公司發佈2023 年業績公告及2024 年3 月經營公告。2023 年，公司實現營收2025 億元，同比增長12.3%；歸母淨利潤256 億元，同比增長10.1%。
2024 年3 月，公司實現銷售額412 億元，同比下降4.1%。
點評：23 年業績同比企穩回升，盈利水平保持穩健，聚焦核心城市銷售亮眼。
業績同比企穩回升，盈利水平保持穩健: 2023 年，公司實現營收2025 億元，其中地產開發業務實現營收1929 億元，同比增長11.8%，截至23 年末公司（不含中海宏洋）已售未結金額1859 億元，同比增長7.6%，預期24 年開發業務結算規模有保障；公司商業物業收入63.6 億元，同比增長20.9%，表現亮眼，近年來商業入市力度較大，預期24 年商業收入有望延續較高增速，提高多元化競爭力；公司綜合毛利率爲20.3%，同比降低1.0pct，表現企穩；歸母淨利潤爲256 億元（我們前期預測爲264 億元），同比增長10.1%，其中核心歸母淨利潤爲236.5 億元，歸母淨利潤實現同比回升主要因收入保持增長、毛利率企穩以及23 年內未計提存貨減值等因素；公司盈利能力保持穩健，淨利潤率爲13.4%、核心歸母淨利率爲11.7%，整體保持在行業內較高水平。
聚焦核心城市銷售動能強，24 年小陽春銷售亮眼：2023 年，公司實現銷售額3098 億元，同比增長5.1%；不含中海宏洋的銷售額爲2670 億元，同比增長4.9%，其中於一線及強二線城市銷售額佔比達74%，於北京（銷售額達614 億元）、廣州、深圳、成都、西安等7 城銷售額超百億。2024 年3 月，公司加快優質樓盤推售，實現銷售額412 億元，同比下降4.1%；2024 年1-3 月公司累計實現銷售額602 億元，同比下降28.0%，好於同期百強房企銷售表現。
23 年拿地積極，聚焦高能級城市：2023 年，公司全口徑拿地總額1440 億元，拿地銷售比46.5%；其中，公司（不含合/聯營公司）拿地總價1342 億元，拿地銷售比（不含合/聯營公司）爲59.5%，於一線及強二線城市拿地金額佔比92%，充分聚焦核心城市，保障後續銷售。截至23 年末，公司擁有總土儲5403 萬平米，其中不含中海宏洋的總土儲爲3522 萬平米，總量保持相對充裕。
財務運營穩健，融資成本保持低位：截至2023 年末，公司通過主動提前償債等方式減少有息負債127 億元至2577 億元，有利於減少財務成本；加權平均融資成本爲3.55%，成本較低，信用優勢顯著；剔除預收款的資產負債率爲51.8%、淨負債率38.7%、現金短債比2.1 倍，財務槓桿水平較低，保持綠檔穩健運營。
盈利預測、估值與評級：考慮房地產需求下行或影響公司銷售和毛利率恢復進度，我們下調公司24-25 年基本EPS 預測爲2.36 元/2.43 元（原預測爲2.84 元/3.18元），新增公司26 年基本EPS 預測爲2.54 元，現價對應24-26 年PE（基本）估值分別爲4.6/4.5/4.3 倍，看好公司持續提升銷售市佔率，維持“買入”評級。
風險提示：推盤銷售不及預期，項目竣工不及預期，行業下行超預期等風險。