公司披露2023 年報，23Q4 單季度毛利率繼續改善。公司23 年營收爲36.63 億元，YoY+35.39%；歸母淨利潤爲9.11 億元，YoY+11.36%；全年毛利率爲37.51%，YoY-2.80pct。單季度來看，23Q4 公司營收爲10.44 億元，YoY+25.62%，QoQ+12.2%；歸母淨利潤爲2.52 億元，YoY+10.92%，QoQ+10.53%，毛利率爲40.47%，QoQ+3.88pct。
各細分行業實現穩步增長，海外業務成長顯著。分業務來看，23 年公司新能源行業營收爲 21.56 億元，YoY+48.09%，其中IGBT 模塊配套超200 萬臺新能源車，風光儲產品已實現全功率覆蓋；工控行業營收爲12.79 億元，YoY+15.64%；白電及其他行業營收爲 2.03 億元，YoY+69.48%。海外業務層面，23 年子公司斯達歐洲實現收入3.11 億元，YoY+226.66%，其餘出口業務實現收入 0.77 億元，YoY+ 70.88%。
展望2024，海外業務&碳化硅有望爲公司成長注入強勁動力。海外業務方面，公司車規IGBT 模塊在歐洲一線Tier1 開始大批量交付，並新增多個定點，第七代IGBT 模塊也在北美等海外電站批量裝機。碳化硅方面，搭載自主SiC MOSFET 芯片的多種車規模塊產品已開始批量出貨，與深藍汽車合資成立的安達半導體也將於今年開始生產碳化硅模塊。隨公司在海外市場的持續突破，以及800V 快充趨勢下公司在碳化硅領域的前期佈局逐步進入兌現期，公司有望維持高速增長態勢。
盈利預測與投資建議。預計公司24-26 年EPS 分別爲6.56、8.38、10.15 元/股，參考可比公司估值水平，考慮公司在碳化硅領域持續實現突破，未來成長空間廣闊，給予公司2024 年35 倍PE 估值，合理價值229.93 元/股，維持“買入”評級? 風險提示。新產品研發不及預期風險，下游需求減弱風險，行業競爭加劇風險。