公司發佈2023 年年報，營業收入及歸母淨利潤穩定增長，其中汽車電子業務成長較快，營收佔比超過50%，成爲主要收入來源。公司2023 年開發了多項新產品，涵蓋多種汽車電子模組、齒輪箱、高轉矩直流電機等產品，2024 年收入有望受益Vision Pro IPD 模組和汽車電子業務實現增長，維持增持評級。
支撐評級的要點
2023 年營收及歸母淨利潤穩定增長，毛利率略有下滑。公司2023 年營業收入12.06 億元，同比+4.64%；歸母淨利潤1.80 億元，同比+19.55%；扣非歸母淨利潤1.33 億元，同比+4.50%；毛利率29.05%，同比-0.71pct。23Q4 營收3.92 億元，同比+5.56%；歸母淨利潤0.52 億元，同比+8.03%；扣非歸母淨利潤0.47 億元，同比+7.07%；毛利率29.55%，同比-2.48pcts，環比-0.49pct。
公司營收和利潤增長主要因新能源汽車業務的傳動齒輪、微型驅動產品銷售增長所致。
汽車電子業務快速增長，貢獻過半營收。分下游領域看，2023 年公司在汽車電子領域實現營收6.33 億元，同比增長33.54%，佔營業收入比例爲52.49%；在智能消費領域實現營收2.82 億元，同比增長1.81%，佔營業收入比例爲23.35%；在通信業務領域實現營收1.23 億元，同比下滑26.79%，佔營業收入比例爲10.18%；在醫療和個人護理領域實現營收0.49 億元，同比下滑39.51%，佔營業收入比例爲4.03%；在其他領域實現營收1.2 億元，同比下滑21.05%，佔營業收入比例爲9.95%。
新品開發成果看點多。行業解決方案方面：推出汽車吸頂屏、偏擺屏和旋轉屏的方案，解決人機交互產品空間小、噪音低及可靠性要求高的難題；推出電動尾翼，提升高速狀態下汽車的行駛穩定性。標準化產品方面：正齒輪箱開發順利，形成16mm-37mm外徑的產品系列，完成高轉矩直流電機、無刷直流電機、微型無刷空心杯電機和永磁同步電機的開發，8mm 永磁步進電機實現自動化量產。基礎研究方面：完成高性能PEEK 塑料齒輪的精密製造技術研究，PEEK 平衡軸系列產品的研究帶動了大扭矩低噪音傳動齒輪成功量產。
XR 業務和汽車電子提供2024 年增長動力。公司是Vision Pro IPD 模組的獨家供應商，單機價值量達150 元，隨着2024 年2 月Vision Pro 正式發售，將帶動公司該業務營收持續增長；汽車電子方面，公司擁有華爲、比亞迪、長城等客戶，推出吸頂屏、偏擺屏、旋轉屏、汽車尾翼等創新方案產品，部分已進入量產階段，有望在2024 年落地營收，提供增長動力。
估值
2024 年以來國內比亞迪、問界等車企開啓降價潮，我們認爲對公司汽車業務將造成一定負面影響，下調公司盈利預測。預計公司2024-2026 年實現每股收益1.29 元/1.68 元/2.26 元，對應市盈率47.8 倍/36.7 倍/27.3 倍。因公司在Vision Pro IPD 模組的獨供地位，和汽車電子業務仍能保持較快增長，維持增持評級。
評級面臨的主要風險
宏觀經濟波動風險；人力成本上升的風險；汽車行業競爭加劇風險；原材料價格波動風險；新產品、新技術開發風險。