中國銀河證券股份有限公司龍天光近期對杭蕭鋼構進行研究併發布了研究報告《公司點評●專業工程鋼結構訂單高增長，積極探索新興產業 推薦》，本報告對杭蕭鋼構給出買入評級，當前股價爲2.87元。
杭蕭鋼構(600477)
核心觀點：
事件：公司發佈2023年年報。
扣非淨利高增長，鋼結構新簽訂單增速較快。公司2023年實現營業收入108.20億元，同比增長8.90%；實現歸母淨利潤2.94億元，同比增長9.62%；實現扣非後歸母淨利潤2.50億元，同比增長31.41%。其中，多高層鋼結構實現營業收入62.45億元，同比增長4.7%；輕鋼結構實現營業收入40.80億元，同比增長38.56%；建材產品實現營業收入1.27億元，同比減少9.89%；服務業實現營業收入1.96億元，同比減少73.05%。2023年，公司累計新籤合同總額171.81億元，同比增長4.61%。分業務類型來看，鋼結構製造和安裝業務新籤合同金額共計147.56億元，同比增長22.55%，其中多高層鋼結構新籤合同額91.04億元，同比增長57.44%；設計服務業務新籤合同金額共計0.42億元，同比增長33.41%。
盈利能力小幅提升，現金流有所改善。2023年公司毛利率爲16.04%，同比提升0.79pct。多高層鋼結構、輕鋼結構、建材產品、服務業業務毛利率分別爲15.91%、14.76%、9.30%、16.43%，其中，多高層鋼結構、建材產品、服務業業務毛利率同比分別增長0.12pct、1.03pct、14.52pct，輕鋼結構業務毛利率同比減少0.44pct。2023年公司淨利率爲2.98%，同比提升0.07pct。2023年公司經營性現金流淨流出5.61億元，同比少流出2.74億元，主要是本期使用票據結算比例增加所致。
探索佈局光伏等新興產業，積極參與出海浪潮。公司持續深耕鋼結構主業傳統優勢，本報告期內簽訂了信陽CAZ雙創產業園、美團上海科技中心、紹興市越城區公共衛生服務中心等項目。公司本着踐行國家雙碳戰略與發展綠色建築的初心，積極探索光伏產業。截至報告期末，合特光電鈣鈦礦/晶硅薄膜疊層電池中試線已完成廠務建設、設備安裝，中試線的設備制絨機、PVD、PECVD、熱絲CVD、RPD、蒸鍍設備、絲網印刷設備、塗布機已安裝完成，中試線異質結部分已經跑通工藝並出樣片，但鈣鈦礦疊層部分受設備調試、工藝影響還未能出片。公司牢牢把握國內建築行業出海的歷史新機，積極拓展海外市場，承接更多優質海外項目，目前已在亞、非、歐、拉美等各大洲留下了足跡，打造出了包括德國法蘭克福空鐵中心、卡塔爾多哈國際機場等在內的一系列地標性工程。2023年，公司實現全年新籤海外訂單12.11億元，實現最近三年以來的訂單新高峰，佔公司全年鋼構訂單總額的8.21%，包括OST印尼OBI鎳鐵動力車間工程項目、蒙古高樓項目、埃塞俄比亞莫角物流中心擴建項目、印尼工業園區工程項目等。
投資建議：預計公司2024-2026年營收分別爲119.98億元、134.24億元、151.52億元，同比分別增長10.89%、11.88%、12.87%，歸母淨利潤分別爲3.29億元、3.68億元、4.20億元，同比分別增長11.95%、11.93%、14.16%，EPS分別爲0.14元/股、0.16元/股、0.18元/股，對應當前股價的PE分別爲20.32倍、18.16倍、15.90倍，維持“推薦”評級。
風險提示：訂單落地不及預期的風險；應收賬款回收不及預期的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，光大證券陳奇凡研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲76.9%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利3.66億，根據現價換算的預測PE爲19.13。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。
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