公司發佈2023 年年報，全年實現歸母淨利潤49.47 億元，同比下降75.87%；公司強化資源優勢，電池業務快速發展，長期成長表現可期；維持增持評級。
支撐評級的要點
2023 年歸母淨利潤49.47 億元：公司發佈2023 年年報，全年實現歸母淨利潤49.47 億元，同比下降75.87%；實現扣非歸母淨利潤26.76 億元，同比下降86.59%。根據公司年報測算，2023 年第四季度歸母淨利潤虧損10.63 億元，扣非歸母淨利潤虧損16.76 億元。公司此前發佈業績預告，預計2023 年實現盈利42.00-62.00 億元，同比下降79.52%-69.76%。公司業績符合市場預期。
2023 年鋰價下行，鋰化工板塊盈利承壓：2023 年由於鋰行業市場需求波動、鋰電下游客戶庫存水平控制等因素，公司的鋰化工板塊產品的整體產銷量水平受到一定影響。2023 年公司鋰系列產品實現營收244.65 億元，同比下降29.25%；毛利率同比下降43.58 個百分點至12.53%；鋰產品LCE銷量10.18 萬噸，同比增長4.57%。
持續獲取上游優質資源，拓寬原料供應渠道：1）Mount Marion 爲公司目前鋰原料重要來源，該項目90 萬噸/年鋰輝石精礦產能擴建工作已基本完成，產能將逐步釋放；2）Cauchari 鹽湖項目一期4 萬噸已完成建設，2023年完成合約6,000 噸LCE 產品生產，正穩定爬坡，預計2024 年逐步達到設計產能；3）Mariana 鹽湖計劃2024 年底前產出首批產品；4）Goulamina鋰輝石項目預計2024 年投產；5）蒙金項目已完成60 萬噸/年採選工程，預計2024 年持續產出鋰雲母精礦。
鋰電池業務快速發展：2023 年，公司電池系列產品實現營收77.08 億元，同比增長18.98%；毛利率同比提升0.11 個百分點至17.96%；2023 年公司動力和儲能電池銷量8.20GWh，同比增長20.38%；消費電池銷量2.79億隻，同比增長53.83%。公司電池業務快速成長，有望開闢業績第二增長曲線。
估值
在當前股本下，結合公司年報，考慮碳酸鋰價格下降幅度較大，公司主要產品盈利承壓，我們將公司2024-2026 年預測每股收益調整至1.52/2.13/2.57 元（原預測爲4.24/5.15/-元），對應市盈率26.2/18.8/15.5 倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
項目投產不達預期；海外經營與匯率風險；新能源汽車需求不達預期；價格競爭超預期；政策不達預期。