事件：公司發佈2023 年年報。
業績穩健增長，規劃諮詢、工程承包營收增速超50%。2023 年公司實現營業收入25.73 億元，同比增長3.92%，其中，勘察設計、規劃諮詢、工程承包業務佔營業收入比重分別爲86.92%、7.35%、5.64%，營收同比分別-1.51%、+53.88%、+80.66%；實現利潤總額5.01 億元， 首次突破5 億元，同比增長9.15%；實現淨利潤4.39 億元，同比增長8.21%；實現歸母淨利潤4.32 億元，同比增長8.01%；實現扣非後歸母淨利潤4.26 億元， 同比增長8.42%。
盈利能力有所提升，經營現金流淨流入減少。2023 年公司毛利率爲37.23%，同比提升4.16pct，其中，勘察設計業務毛利率爲38.87%，同比提升4.95pct。
分地區來看，廣東省內毛利率爲40.16%，同比提升6.89pct，廣東省外毛利率爲29.94%，同比減少2.74pct。2023 年公司淨利率爲17.08%，同比提升0.68pct。
2023 年公司經營現金流量淨額爲1.85 億元，同比減少46.05%；投資活動產生的現金流量淨額爲-3.12 億元，同比多流出102.27%，主要系公司在建設計研發大樓支出較多，設備投資增加以及對外投資增加所致。2023 年公司銷售/管理/財務/研發費用分別爲5621.84 萬元、17260.43 萬元、-576.77 萬元、11542.19萬元，分別同比-5.12%/+2.40%/+72.92%/+3.36%，財務費用增加主要系利息收入減少及貸款利息增加所致。
受益“交通強國”政策，業務範圍穩步擴大。在“交通強國”等政策的指引下，我國軌道交通投資需求將長期持續釋放。國家發改委提出有序培育現代化都市圈，發展城際鐵路和市域（郊）鐵路，加快推進京津冀、長三角、粵港澳大灣區城際鐵路和市域（郊）鐵路建設；廣東省發佈的《廣東省綜合交通“十四五”規劃》提出“十四五”期間將安排8800 億元用於軌道交通基礎設施建設，全省城市軌道交通運營和城際鐵路運營里程將由2020 年的1455 公里增加到2025 年的2500 公里。都市圈軌道交通的發展爲公司帶來新的機遇，2023年，公司全面高效開展廣州本地生產任務，高質量確保廣州地鐵五號線東延段和七號線二期、廣州白雲站綜合交通樞紐工程、新塘站綜合交通樞紐工程4 個重點項目順利開通；統籌有序推進外部各地生產項目，有序開展外地45 個城市29 條總體總包和設計總承包線路，以及13 條諮詢線路的設計任務，核心業務保持領先。參與澳門東線全過程諮詢項目的設計諮詢與管理工作、埃及亞歷山大有軌電車改造以及哥倫比亞波哥大地鐵二號線項目設計顧問工作， 與越南胡志明市城鐵管理委員會簽署友好合作文件，成功拓展香港、哥倫比亞波哥大等新市場，海外拓展穩步推進，業務範圍穩步擴大。
投資建議：預計公司2024-2026 年營收分別爲29.42 億元、33.38 億元、37.33億元，同比分別增長14.32%、13.45%、11.84%，歸母淨利潤分別爲5.46 億元、6.41 億元、7.11 億元， 同比分別增長26.32%、17.52%、10.88%，EPS 分別爲1.36 元/股、1.60 元/股、1.78 元/股，對應當前股價的PE 分別爲10.84 倍、9.23倍、8.32 倍，維持“ 推薦” 評級。
風險提示：訂單落地不及預期的風險； 應收賬款回收不及預期的風險。