事件：3 月29 日，神州數碼發佈2023 年年報。2023 全年，公司實現營收1196.24 億元，同比增長3.23%；歸母淨利潤11.72 億元，同比增長16.66%；扣非歸母淨利潤12.63 億元，同比增長37.22%。單四季度，公司實現營收354.69 億元，同比增長13.03%；歸母淨利潤3.21 億元，同比下降0.71%；扣非歸母淨利潤4.21 億元，同比增長60.94%。
雲+自主品牌戰略業務高速增長。2023 全年，兩大戰略業務總營收首次破百億，同比增長42%，連續三年實現兩位數的高增：1）雲業務方面，公司踐行 “數雲融合”戰略，產品線不斷豐富，雲計算及數字化轉型業務實現營收69.31 億元，同比增長37.98%，其中高毛利的數雲融合業務（MSP 及ISV）收入11.16 億元，同比增長68.25%，實現毛利率42.23%，雲轉售業務（AGG）收入58.15 億元，同比增長33.38%，毛利率爲5.87%；2）自主品牌業務方面，公司緊抓信創發展機遇，持續開展信創產業佈局，全年營收38.29 億元，同比增長48.95%，其中信創業務收入規模突破34 億元，同比增長71%。
擁抱生成式AI，“國產化算力+智算”助力騰飛。公司全面擁抱生成式AI 的顛覆式變革，通過持續的研發投入，在產品、供應鏈等方面加速突破。在AI 帶來的產業性變革下，公司開啓“國產化算力+智算”新佈局：
1）公司於廈門、合肥建立了神州鯤泰產品生產基地，成爲鯤鵬產業生態的重要實踐者，合肥生產基地落成投產；2）公司完成多款新一代AI服務器的研發、生產及交付，推出神州鯤泰問學一體機等新品，並首度獲得華爲“鯤鵬+昇騰”雙領先認證；3）神州鯤泰入圍中國電信集採項目，先後中標四省市全電發票項目，且持續在金融、數字政府、教育、能源等領域深耕。
分銷業務基石穩固。2023 全年分銷業務實現營收1088.53 億元，同比增長0.53%，毛利率相對穩定。公司持續提質增效，主動聚焦高價值、高毛利業務。公司代理的英特爾、希捷、愛普生、斑馬、索尼、歐姆龍、Fortinet 等產品繼續保持廠商份額絕對領先。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲1281.04、1372.91、1498.23 億元，歸母淨利潤分別爲14.26、16.42、19.87 億元，EPS 分別爲2.13、2.45、2.97 元。維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇、信創推進不及預期、戰略業務拓展不及預期的風險。