事件
近日，公司發佈2023 年年報，2023 年公司實現營業收入187.27億，同比增長7.16%，實現歸母淨利潤5.25 億，同比下降14.35%。
點評
1、航天產品業績保持較快增長，民品虧損拖累業績。2023 年，公司航天產品實現營收143.49 億，同比增長15.46%，毛利率爲23.09%，同比基本持平；民用產品實現營收42.30 億，同比下降12.86%，毛利率爲10.06%，同比基本持平。公司民品業務主要爲子公司航天電工從事的電線電纜業務，受原材料價格波動、外部環境變化等因素影響，航天電工營收出現下滑，並計提了資產減值損失和信用減值損失，2023 年航天電工虧損1.97 億元，拖累了公司整體業績。
按剔除航天電工口徑計算，公司報告期內實現的營收規模爲146.75億元，同口徑較上年增長15.81%，歸母淨利潤爲7.23 億元，同口徑較上年增長32.66%。
2、在航天領域，公司型譜化激光通信終端、數據分發處理機等多項衛星載荷全面配套用戶裝備星，有望受益於國內商業航天領域的快速發展。在無人系統裝備領域，公司在國內國外市場均取得突破，多個型號無人系統成功中標，並填補了複合翼領域型號裝備空白，進一步鞏固了在國內戰役、戰術級無人裝備領域的領軍地位，中程多用途無人機系統以及小直徑制導彈藥獲得了國際業務訂單，國際市場保持了良好發展態勢，公司加快推進將航天飛鴻公司發展成爲無人系統核心原創技術策源地和無人系統產業鏈“鏈長”單位的工作步伐。
3、公司以國資委開展的“雙百行動”爲契機，持續深化各項改革，策劃實施了向控股子公司派駐專職董事制度，將從制度和管理上促進控股子公司董事會建設，有利於加強對子公司的管控，有利於推動子公司高質量發展。
4、擬轉讓航天電工公司51%股權，有利於公司主業更加聚焦。
2023 年11 月，公司發佈公告，擬轉讓公司全資子公司航天電工集團有限公司不低於51%股權。作爲航天電工公司主要業務的電線電纜屬於資金密集型產業，其與公司航天電子領域的其他業務在科研生產模式、用戶市場等方面有較大差異，通過本次股權轉讓且不再合併報表，將有利於公司優化調整產業結構和內部資源整合。
5、盈利預測與投資評級：我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲7.56、8.95 和11.07 億元，同比增長44%、18%、24%，當前股價對應PE 爲32、27 和22 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示
裝備價格存下降壓力；航天產業競爭加劇；無人系統裝備業務進展不及預期。