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近日，公司发布2023 年年报，公司实现营收2.81 亿元，同比增长15.75%，实现归母净利润0.72 亿元，同比下降32.72%。

点评

1、营收保持较快增长，研发投入大幅提升。2023 年，公司实现营收2.81 亿元，同比增长15.75%，其中，电源管理芯片实现营收1.07亿元，同比增长18%；射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC 芯片实现营收0.99 亿元，同比下滑2%；微系统及模组实现营收0.49 亿元，同比增长27%。整体毛利率为83.12%，同比下降4.76 个百分点，但仍维持在较高水平。归母净利润下滑主要是由于公司研发费用大幅增长59%至1.27 亿元。

2、产品研发成果显著，夯实技术壁垒。在射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC 芯片领域，公司对水下探测、电子对抗等新兴领域应用的高速高精度ADC/DAC 芯片做了前期调研，研发了CX74E1N、CX7444、CX8845 等新产品。CX74E1N 是一款超高精度ADC 芯片，ADC采样频率625kSPS，精度24bit，应用于声学相控阵、振动测量等领域；CX7444 是一款 4 路高集成度高速高精度ADC 芯片，ADC 采样频率3GSPS，精度14bit，集成了数字抽取滤波和信道均衡等功能，应用于宽带全数字接收相控阵领域。CX8845 是一款8 收8 发高集成度高速高精度ADC/DAC 芯片，ADC 采样频率4GSPS，精度14bit，DAC 采样频率 12GSPS，精度14bit，为国内已知的首款全正向设计且综合性能指标最高的高速高精度 ADC/DAC 芯片产品。在微系统领域，公司在2023年实现了微系统产品在卫星产业的有效拓展，不仅新定型了8 SIP 组件产品，还完成了部分三维异构微系统产品的关键技术攻关，现已初步具备研发量产产品的能力。

3、紧盯商业低轨卫星市场，前景广阔。公司紧盯商业低轨卫星市场，积极响应客户需求，新研并迭代了多个系列可量产产品。在电源管理芯片方面，在部分产品已在低轨商业卫星产业成熟供货的基础上，公司新研了多款高集成度电源模块化产品，以满足客户在不同载荷、不同平台上的供配电需求；在微系统及模组方面，公司继续扩大微系统产品的技术领先优势，在报告期内研发定型了多款应用于低轨商业卫星的SIP 组件产品；在高速高精度ADC/DAC 芯片方面，公司在成熟产品的基础上为下一代低轨商业卫星及地面配套设备新研了多款新产品及型号，布局了诸如多通道射频收发芯片、数字波束成形芯片、射频收发数字波束成形一体化芯片等多款芯片。

4、我们预计公司2024-2026 年归母净利润为0.97、1.53、2.24亿元，当前股价对应PE 分别为77、49、33 倍，维持“增持”评级。

风险提示

低轨卫星市场进展低于预期；竞争对手研发出同类产品导致竞争加剧；公司毛利率较高，存降价压力。