本報告導讀:
盈利能力短期承壓,產能建設加碼,國際化持續推進,看好長期成長空間,維持增持評級。
投資要點:
維持增持評級 。2023營收 23.76 億元(+4.78%),歸母淨利潤 3.97億元(-63.04%),其中實驗室服務業務貢獻淨利潤4.73 億元,資金管理收益貢獻淨利潤1.31 億元,生物資產公允價值變動淨損失2.67 億元,業績符合預期。考慮項目價格競爭壓力以及生物資產公允價值變動影響,下調2024-2025 年EPS 預測至0.66/0.77 元(原爲1.15/1.40 元),新增2026 年EPS 預測爲0.89 元。參考可比公司估值,給予2024 年PE 30X,下調目標價至19.83 元(原30.24 元),維持增持評級。
盈利能力短期承壓,新簽訂單有待恢復。藥物非臨床研究營收23.09億元(+4.31%),毛利率43.22%(-5.09pct);臨床服務營收6342 萬元(+27.95%),毛利率21.18%(-10.52pct);實驗模型供應營收406萬元(-15.41%),毛利率36.06%(+10.39%)。盈利能力整體承壓主要系投融資環境影響下價格競爭壓力所致。2023 年新簽訂單23 億元,截至2023 年末,在手訂單33 億元。2023 年新增客戶數量同比增長約30%, 四季度環比新籤項目數保持恢復趨勢。
產能建設加碼,國際化推進。蘇州昭衍II 期20000 m2 設施已封頂,22000 m2 配套設施建設工程預計2024 年完工並投入使用。廣州安評基地建設有序推進。2023 年境外業務營收5.79 億元(+51.20%),海外Biomere 新簽訂單約3.4 億元,國際化持續推進。
催化劑:新增產能快速釋放、新業務拓展超預期、在手訂單快速增長。
風險提示:創新藥投融資不及預期,行業競爭加劇。