核心觀點：
老牌一線電纜供應商，加碼海纜打開成長空間。公司設立於1994 年，爲上海地區最大的電力電纜供應商，主營各類型電力電纜及其配套設備。2020 年公司成立宜昌控股子公司，正式進軍海纜領域。22 年中標蒼南2 號35KV 陣列纜海風項目，23 年實現220KV 大長度送出纜訂單突破，同年突破技術壁壘，成爲國內少數具備500KV 超高壓海纜生產能力的廠商。2023 年公司營收233.48 億元，同比+13.10%，歸母淨利潤4.23 億元，同比+15.42%，淨利率1.82%，同比+0.03pct，業績穩步提升，盈利能力修復。
海纜市場空間廣闊，技術壁壘高企競爭格局穩定。2023 年我國新增風電裝機量75.9GW，同比增長105.4%，創造歷史新高。其中海上風電裝機量爲6.04GW，增速達20.8%。“海上風電+”加速產業融合，提升盈利能力打開成長空間；風場改造更換空間巨大，政策利好激活存量市場。深遠海趨勢推動海纜高壓化，技術壁壘高企，競爭格局相對穩定，海纜高價值量有望維持。
卡位優質市場佈局海纜產能，區位優勢護航訂單獲取。23 年公司先後佈局平潭、防城港海纜生產基地，充分受益閩南、北部灣海上風電基地建設，海纜需求旺盛；此外，兩地本土海纜廠商少，競爭環境良好。隨着兩地建成投產，有望實現業績增長。
盈利預測與投資建議。預計公司24-26 年EPS 分別爲1.23/1.58/1.68元/股，綜合考慮公司所處行業空間、商業模式、競爭壁壘、業績成長性等因素，參考可比公司估值，我們認爲適合給予公司24 年15 倍PE估值，對應合理價值18.39 元/股，給予“買入”評級。
風險提示。原材料價格波動風險、新基地建設節奏和投產不達預期、海風裝機不達預期等。