坚持创新驱动，加快转型升级，推动无人系统装备继续发展。国家大力发展“低空经济”，无人系统装备的市场也在不断的扩大。报告期内，公司无人系统装备领域紧跟用户需求，不断拓展新市场，加快推进将航天飞鸿公司发展成为无人系统核心原创技术策源地和无人系统产业链“链长”单位的工作步伐，努力做强、做优、做大公司无人系统产业。报告期内，航天飞鸿公司的多个型号无人系统成功中标，并填补了复合翼领域型号装备空白，进一步巩固了在国内战役、战术级无人装备领域的领军地位，丰富了公司无人系统装备型谱。此外，无人系统领域的海外市场方面也不断取得新突破， 航天飞鸿公司的中程多用途无人机系统以及小直径制导弹药获得了国际业务订单，国际市场保持了良好发展态势。公司在无人系统装备领域具有深厚的技术储备和产品开发经验，无人系统覆盖行业内多个领域，具有相关主管部门核发的无人机研制生产资质，是中国航天科技集团有限公司关于航天技术应用产业重点领域打造的现代产业链链长单位，是全军无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位；“飞腾”系列精确制导产品是航天科技集团唯一总体单位，该产品具有小型化、高精度、复合模式、低成本、智能化、模块化、系列化的明显优势并已具备一定的国际知名度。事件：2024 年3 月，航天電子發佈2023 年年報。2023 年，公司實現營業收入187.27 億元，同比增長7.16%；實現歸母淨利潤5.25 億元，同比增長-14.35%；實現扣非歸母淨利潤4.13 億元，同比增長-24.15%。本報告期公司營收規模增長而歸母淨利潤下降的主要原因爲航天電工虧損 1.97 億元所致。航天電工主要從事電線電纜產品研發生產，受原材料價格波動、外部環境變化等因素影響，航天電工營收出現下滑。此外，鑑於 2023 年度房地產行業不景氣不斷出現集中違約的情形，航天電工對涉及房地產行業領域的相關資產進行了集中清理，對相關客戶的償債能力進行了細化分析，對其中相關存貨計提了 2,692.63 萬元資產減值準備，對風險較大可能難以收回的應收款項合計計提了 15,192.55 萬元信用資產損失，上述因素導致航天電工本報告期產生虧損 1.97 億元。按剔除航天電工口徑計算，公司報告期內實現的營收規模爲 146.75 億元，同口徑較上年增長15.81%，歸母淨利潤爲 7.23億元，同口徑較上年增長 32.66%，剔除投資收益後的歸母淨利潤爲6.57 億元，同口徑較上年增長 22.64%。
穩步提升，努力開創高質量發展新局面。2024 年商業航天被寫入政府工作報告，這意味着公司將迎來新的發展機遇。公司航天電子產品營業收入穩步提升，公司七成左右的營業收入均來自該產品領域，由於產品毛利率相對較高，是公司淨利潤的主要來源。報告期內，公司緊密圍繞年度工作目標，紮實推進技術創新，持續加強科研生產的精細化管理，嚴格產品質量控制，圓滿完成了以“神舟十六號”、“神舟十七號”、“天舟六號”貨運飛船等空間站應用與發展爲代表的多次重大航天型號保障任務，保持了公司經濟效益的穩步增長。公司全面試點實施科研生產流程再造基礎上，全力推進低成本可持續發展專項、裝備數字化建設以及長期加電可靠性提升工程等科研生產模式轉型升級；積極開展全級次供應商管理提升行動方案落實，在健全可複用知識管理體系組織機構基礎上，推進可複用知識管理與重點業務的深入融合。
系列舉措的落地使得重大項目配套產品交付風險得到全面釋放，履約能力大幅提升，交付數量創歷史新高，科研生產工作保持了良好發展態勢，整機產品、電連接器、繼電器等元器件產品均全面按計劃完成交付。
堅持創新驅動，加快轉型升級，推動無人系統裝備繼續發展。國家大力發展“低空經濟”，無人系統裝備的市場也在不斷的擴大。報告期內，公司無人系統裝備領域緊跟用戶需求，不斷拓展新市場，加快推進將航天飛鴻公司發展成爲無人系統核心原創技術策源地和無人系統產業鏈“鏈長”單位的工作步伐，努力做強、做優、做大公司無人系統產業。報告期內，航天飛鴻公司的多個型號無人系統成功中標，並填補了複合翼領域型號裝備空白，進一步鞏固了在國內戰役、戰術級無人裝備領域的領軍地位，豐富了公司無人系統裝備型譜。此外，無人系統領域的海外市場方面也不斷取得新突破， 航天飛鴻公司的中程多用途無人機系統以及小直徑制導彈藥獲得了國際業務訂單，國際市場保持了良好發展態勢。公司在無人系統裝備領域具有深厚的技術儲備和產品開發經驗，無人系統覆蓋行業內多個領域，具有相關主管部門核發的無人機研製生產資質，是中國航天科技集團有限公司關於航天技術應用產業重點領域打造的現代產業鏈鏈長單位，是全軍無人機型譜項目研製總體單位及無人機系統集中採購合格供應商名錄單位；“飛騰”系列精確制導產品是航天科技集團唯一總體單位，該產品具有小型化、高精度、複合模式、低成本、智能化、模塊化、系列化的明顯優勢並已具備一定的國際知名度。
募集資金，投資項目，推動企業發展。報告期內，公司穩步推進非公開發行股票工作，已於 2023 年 7 月 31 日圓滿完成本次非公開發行，共實現募集資金淨額 41.15 億元。2023 年8 月14 日在考慮募集資金投資項目資金使用需求的情況下，爲使公司利益最大化，公司擬使用不超過 32.35 億元閒置募集資金用於暫時補充流動資金，期限不超過 12 個月。
在未來 12 個月內，公司將根據募投項目資金使用需求，隨時使用銷售回款、金融機構貸款等方式及時歸還募集資金，確保募投項目建設順利進行。公司使用本次向特定對象發行 A 股股票募集資金的部分閒置募集資金暫時補充流動資金之行爲不存在變相改變募集資金用途的情況，不影響募集資金投資計劃的正常進行，將僅限於與公司主營業務相關的經營活動，不通過直接或間接的安排用於新股配售、申購，或用於股票及其衍生品種、可轉換公司債券等交易。主要的項目有智能無人系統裝備產業化項目、智能電子及衛星通信產品產業化項目和慣性導航系統裝備產業化項目。
投資建議：航天電子主要業務爲航天電子信息、無人系統裝備、電線電纜等產品的研發、生產與銷售，是中國航天科技集團公司旗下從事航天電子測控、航天電子對抗、航天制導、航天電子元器件專業的高科技上市公司。2024 年“商業航天”、“低空經濟”都被寫入政府工作報告，意味市場需求將會增長。航天電子有望獲益。根據模型測算，預計公司的業績2024 年至2026 年歸母淨利潤分別爲6.96/8.06/10.60 億元，EPS 分別爲0.21/0.24/0.32，對應P/E 分別爲31.5/27.2/20.7 倍。給予“增持”評級。
風險提示：研發不及預期風險；訂單不及預期風險；原材料價格及供應風險、政府補助不及預期；宏觀經濟不穩定。
