公司介紹：氨基酸龍頭，注重高分紅和員工激勵
公司已發展爲國內氨基酸綜合品類和產能最大的企業之一，產品包括動物營養氨基酸類產品、食品味覺性狀優化產品、人類醫用氨基酸類產品等。2010-2023 年公司營業收入複合增速爲14.1%，歸母淨利潤複合增速爲11.3%。自上市以來，公司常年維持較高的分紅率（除2011 年以外），2012-2021 年公司分紅率維持在50%以上，近五年（2019-2023 年）累計現金分紅達53.1 億元，累計分紅率爲44.6%。自2017-2023 年，公司已實施5 期員工持股計劃，2019-2023 年公司連續5 年推出回購股份的方案，彰顯公司對未來發展的信心，維護公司長期價值。
氨基酸：賴氨酸、蘇氨酸格局改善，龍頭優勢明顯公司是賴氨酸和蘇氨酸的龍頭，兩者屬於主要飼料用氨基酸。2023 年全球飼用氨基酸總供應量達615.3 萬噸。需求端，根據奧特奇年度飼料調查報告，2013-2022 年全球飼料產量複合增速爲3.1%，全球飼料產量保持穩定增長，有望拉動氨基酸用量。《飼用豆粕減量替代三年行動方案》稱國內到 2025 年飼料中豆粕用量佔比從 2022 年的 14.5%降至13%以下，預計減少豆粕用量680 萬噸，測算有望催生賴氨酸、蘇氨酸增量需求約爲9 萬噸、3 萬噸。從供給端看，賴氨酸、蘇氨酸近年來產能逐步向國內集中，賴氨酸（98.5%）供需緊平衡，賴氨酸（70%）供應寬鬆加劇，蘇氨酸行業供應集中度CR4 連續五年維持在88%-91%之間，龍頭話語權明顯加強。大品種氨基酸行業格局趨勢性好轉，有望帶來產品景氣度改善。
食品鮮味劑：味精格局較好，小衆產品壁壘高
公司的鮮味劑代表產品有味精以及呈味核苷酸二鈉。味精是國內外應用最爲廣泛的鮮味劑，全球工業味精需求超過300 萬噸，2023 年國內表觀消費量爲188 萬噸，出口量爲78.6 萬噸，味精行業行業集中度較高，2023 年CR3 爲70.8%，CR5 爲87.3%，味精景氣或將穩中改善。呈味核苷酸二鈉鮮味相乘效果，與穀氨酸鈉（味精）混合使用，其用量約爲味精的2%-5%，有“強力味精”之稱，我國在呈味核苷酸上起步較晚，發酵週期較長，具有一定壁壘。
多糖領域：新興產業發展帶來成長
公司代表多糖產品包括黃原膠、海藻糖、普魯蘭多糖。黃原膠：分爲食品級和石油級，2022 年由於黃原膠在石油開採領域的用量持續增長，疊加俄烏衝突導致油價大漲，黃原膠迎來一波景氣。海藻糖：可用於食品工業、生物醫藥以及化妝品行業，近年來規模不斷擴大。普魯蘭多糖：
在醫藥和食品工業領域廣泛用於膠囊成型劑、增稠劑等，國內在產業化進程中。
公司亮點：持續深耕生物發酵，搭建合成生物學平台公司持續加大研發投入與技術升級，推進新項目，不斷引進高新人才，搭建合成生物學平台，同時公司通過標準化、自動化、精細化管理和運營，打造高端製造業，做好精細化管理工作。
投資建議：首次覆蓋，給予“買入”評級
公司是味精和氨基酸全球龍頭，受益於行業格局逐步優化，同時持續加大科技創新，搭建合成生物學平台，成長動力強。預計24-26 年歸屬淨利潤爲31.6、35.1、39.0 億元，首次給與“買入”評級。
風險提示
1、全球養殖需求不景氣；2、新產品的開發和推廣的風險；3、匯率波動的風險；4、盈利預測假設不成立或不及預期的風險。