事件
公司發佈2023 年年度業績報告：2023 全年，公司實現營業收入16.16 億元，同比增長11.68%；對應淨利潤爲1.73 億元，同比增長164.02%。截至2023年12 月31 日，公司在手現金及等價物爲29.01 億元；2023 年公司派息率爲80%，經營期內繼續維持高派息比例。
家居護理穩健增長，線上渠道佔比維持穩定
分業務來看，2023 全年公司家居護理/個人護理/寵物及寵物產品業務分別營收14.72/0.61/0.77 億元，同比分別增減13.49%/-4.55%/0.47%，其中家居護理全年實現穩健增長。分渠道看，公司線上渠道（線上自營店、線上分銷商、社區電商平台）/線下渠道（線下分銷商、企業及團體客戶、海外分銷商、立白渠道、代工業務）2023 年分別營收5.50/10.66 億元，同比分別增長10.70%/12.19%。
盈利能力受益於品類結構優化及供應鏈改革，全年費率同比優化2023 年公司毛利率/淨利率分別爲44.46%/10.70%，同比分別增長2.89/6.17pct，主要受益於品類結構優化以及供應鏈改革；其中家居護理/個人護理/寵物及寵物產品毛利率分別爲44.99%/40.33%/43.22%，同比分別變動+3.13/+3.91/-0.99pct。期間費用方面，全年公司銷售及分銷開支/行政開支佔收入比例分別爲26.31%/11.64%，同比分別變動-3.78/+0.31pct；同期財務成本佔比爲0.06%，同比基本保持穩定。
家居護理爲基本盤，寵物板塊積極佈局構建護城河家居護理業務板塊，公司在保持殺蟲驅蚊、家居清潔產品頭部品牌力的同時（公司殺蟲驅蚊產品連續多年在國內市佔率第一），推出差異化產品，並且打造多款高毛利的大單品。寵物業務方面，公司自進入寵物板塊以來，不斷強化寵物用品、食品、保健品上游供應鏈及下游渠道分銷能力，先後通過戰略合作、股權投資等方式佈局貓砂工廠、山東帥克、中博綠亞等，並逐步由線上渠道向寵物全渠道協同發展，投資爪爪科技、深圳米樂雲，開展線下千店計劃，未來將不斷拓寬寵物業務版圖，以寵物賽道驅動公司業績增長。
投資建議與盈利預測
產品端我們看好公司切入寵物行業帶來的遼闊增長空間；渠道端認爲公司線上線下齊頭並進的全渠道覆蓋策略有望實現多維度的增長。預計公司2024-2026年營業收入分別爲17.88/19.37/20.83 億元，歸母淨利潤分別爲1.83/1.95/2.10億元，對應EPS 分別爲0.14/0.15/0.16 元/股，當前股價對應PE 分別爲11.46/10.80/10.02。給予“買入”評級。
風險提示
行業競爭加劇風險、原材料價格上漲風險、銷售及分銷商存貨積壓風險