1. 2023 年收入增长2.79%。 2023 年收入15.24 亿元，同比增长2.79%，其中4Q2023 同比下降6.74%。公司發佈2023 年報。 2023 年實現收入15.24 億元，同比增長2.79%；歸母淨利潤8.06 億元，同比增長2.97%，扣非淨利潤7.92 億元，同比增長3.93%。
攤薄EPS 1.08 元，加權平均淨資產收益率13.62%，經營性現金流淨額6.29億元，同比下降42.94%。2023 年分紅預案：擬每10 股派6.80 元（含稅）。
簡評及投資建議。
1. 2023 年收入增長2.79%。 2023 年收入15.24 億元，同比增長2.79%，其中4Q2023 同比下降6.74%。
分區域：2023 年成都地區、四川省內其他地區收入各佔比95.27%、4.73%，收入同比各增2.23%、18.21%。
分產品：市場租賃及服務/營銷廣告和策劃/委託經營管理/裝飾裝修工程收入各佔比85.68%、0.62%、0.89%、8.06%，同比增速爲6.98%、13.98%、15.88%、-7.41%。
2. 2023 年綜合毛利率增加1.21pct，主營毛利率增加1.75pct。全年綜合毛利率70.18%，同比增加1.21pct。其中主營業務毛利率71.06%，同比增加1.75pct ，其他業務毛利率52.56%，同比減少12.16pct。
分區域，成都地區毛利率73.06%，同比增加1.82pct；除成都以外其他地區計算得毛利率12.13%，同比減少5.14pct。分產品，市場租賃及服務毛利率增加1.8pct 至78.06%；營銷廣告和策劃毛利率減少38.99pct 至-32.23%；委託經營管理毛利率增加0.44pct 至81.97%；裝飾裝修工程毛利率減少4.78pct 至3.38%。最終主營業務毛利率增加1.75 個百分點至71.06%。
3.2023 年期間費用率減少0.05pct，其中銷管費用率減少0.03pct。2023 年期間費用率5.29%，同比減少0.05pct，其中銷售、管理、財務費用率各0.51%、4.85%、-0.06%，同比變動各爲-0.08pct、0.04pct、-0.01pct。
4. 2023 年歸母淨利潤增長2.97%，扣非歸母淨利潤增長3.93%。利潤總額9.68億元，同比增長2.59%；公司2023 年確認投資收益1.14 億元，同比增加3469萬元；資產減值損失-157 萬元；有效稅率減少0.08pct 至14.65%。最終歸母淨利潤8.06 億元，同比增長2.97%，扣非淨利潤7.92 億元，同比增長3.93%。
維持對公司的判斷。①公司作爲西南家居零售龍頭，充分享受成都區域的人口流入、地產政策和消費復甦紅利。②在保持家居賣場主業穩健發展的同時，公司不斷探索家居零售新業態和新模式，依託完整的供應鏈體系，通過共建共享平台資源，賦能商戶共建生態。③天府項目施工完成，全力推進招商，已有部分品牌及企業實現簽約。④公司擁有110 萬平米自有物業，資產豐厚，重估價值顯著；近年持續高分紅，積極回報股東。
更新盈利預測。預計2024-2026 年歸母淨利潤各8.72 億元、9.22 億元、9.69 億元，同比增長8.1%、5.7%、5.1%；當前市值對應2024-2026 年PE 各12 倍、11 倍、10 倍。
參考可比公司估值，給以2024 年14-16 倍PE，對應合理市值區間122 億元-140 億元，合理價值區間16.31-18.64 元；此區間對應公司2023 年PS 爲7.6-8.7 倍，給予“優於大市”的投資評級。
風險提示。房地產景氣度下行；線上渠道衝擊；品牌方和地產方分流；區域競爭加劇。
