公司發佈2023 年年報。2023 年實現收入55.39 億元，同比增長2.97%；歸母淨利潤2.16 億元扭虧（上年-0.11 億元），扣非歸母淨利潤6763 萬元扭虧（上年-4497萬元）。攤薄EPS 0.42 元，淨資產收益率8.7%，經營性現金流淨額5.52 億元，同比下降51.35%。
簡評及投資建議。
1. 2023 年收入55.39 億元增長2.97%，其中4Q23 同比增長12.38%。
（A）分業態，百貨收入同比下降0.99%，綜超、購物中心收入各增4%、10.19%；綜超毛利率降2.53pct，百貨、購物中心毛利率各增1.42 pct、11.74pct。房地產收入下降88.94%，主因青島乾豪項目附帶建設的剩餘部分商品房收入下降。
（B）分地區，山東省、河北省收入同比各增1.76%、12.38%，毛利率各增0.52 pct、3.80 pct，同時23 年公司新進入黑龍江省。
2. 深耕山東市場，兼顧省外周邊地區拓展布局。2023 年新開7 家門店，關閉4家門店。截至2023 年末，公司門店合計119 家（濰坊臨朐華興23 家），遍佈山東省內11 個地市及河北省、黑龍江省，建築面積303.71 萬平方米。24 年一季度，公司在黑龍江新開1 家門店。
3. 2023 年毛利率增1.03pct，期間費用率降0.65pct。全年綜合毛利率同比增加1.03 pct 至41.48%，4Q 毛利率同比增加2.70 pct。全年銷售費用率增加0.16 pct，管理費用率減少0.28 pct，財務費用率減少0.57 pct。
4. 2023 年歸母淨利2.16 億元大幅扭虧，主因掛牌轉讓子公司德州商城相關資產。
公司子公司德州商城轉讓其持有的位於德州市解放中大道588 號的銀座大廈房地產及附屬物、相關設備資產，影響公司淨利潤9363 萬元。公司2023 年扣非歸母淨利6763 萬元扭虧。2023 年信用減值損失-239 萬元，資產處置收益1.2 億元，其他收益667 萬元，有效稅率34.84%。
5. 聚焦經營佈局優化，加快效益提升。①超市2023 年汰換商品近3 萬支，實現商品池的動態調整；生鮮重點品類平均採購成本下降5%以上。②百購強化戰略品牌管控及首店導入，引入多家山東首店、城市首店，品牌更趨年輕化、個性化。③開展全渠道營銷，線上銷售同比增長62.53%。
更新盈利預測與估值。預計2024-2026 年收入56.7 億、57.8 億、58.9 億元（原2024-25 預測爲60 億元、63 億元），歸母淨利潤0.76 億、0.89 億、0.98 億元（原2024-25 預測爲2.74 億元、3.22 億元）。考慮到公司爲山東零售龍頭，多業態協同存在整合提效空間，給予2024 年0.6 倍PS（原爲2023 年18x PER），對應合理市值34 億元，目標價6.54 元（-23%），維持“優於大市”評級。