公司發佈2023 年年報，全年共實現營業收入39.99 億元，同比增長5.79%；實現歸母淨利潤6.19 億元，同比下降6.55%，利潤端有所承壓。公司2023年實現藥品銷售模式調整，主營業務保持增長態勢，同時大力推進研發投入，深耕精神神經等優勢治療領域，維持買入評級。
支撐評級的要點
公司2023 年收入端實現穩健增長，利潤端略有承壓。公司發佈2023 年年報，全年共實現營業收入39.99 億元，同比增長5.79%；實現歸母淨利潤6.19 億元，同比下降6.55%；實現扣非歸母淨利潤5.33 億元，同比下降11.60%；實現經營性淨現金流7.93 億元，同比下降7.35%，利潤端有所承壓，主要受到折舊攤銷和研發費用及管理費用增加影響。
成品藥銷售架構調整，進一步實現增量空間拓展。2023 年公司的藥品銷售實現從“分線制”向“醫院-零售制”的模式調整，不再以產品管線設置部 門，而以院內外市場來劃分，重新設置醫院事業部和零售事業部，有效強化了銷售能力。2023 年實現成品藥收入 23.26 億元，同比增長4.98%，業績保持平穩增長，並進一步拓展了未來的增量空間。
研發費用投入加大，管線有望持續推進。2023 年公司加大研發投入，研發費用達4.01 億元，同比增長9.23%。2023 年12 月公司第一個1 類新藥、適用於失眠患者短期治療的地達西尼膠囊獲得CDE 的註冊批件，現已完成原料生產計劃申報、原料製劑GMP 認證、代理商競選等準備工作，京諾寧於2024 年3 月底實現上市銷售。其他創新藥項目也在推進中，JX11502MA 膠囊和康復新腸溶膠囊均完成 IIa 階段，公司正式進入創新藥時代，仿創結合將成爲公司未來一段時間發展的主旋律。
估值
由於折舊攤銷和研發及管理費用增高導致公司利潤端承壓，所以我們調整了公司的盈利預期。預期公司 2024-2026 年歸母淨利潤分別爲6.49 億元、7.49 億元、8.89 億元，EPS 分別爲 0.75 元、0.87 元和 1.03 元，PE 分別爲 14.2 倍、12.3 倍、10.4 倍，隨着研發成果逐步落地，有望獲得業績增量，所以仍維持買入評級。
評級面臨的主要風險
新藥上市進度不及預期風險，政策變化風險，新藥銷售不及預期風險。