公司發佈2023 年報，2023 年公司營收15.07 億元，同減17.46%；歸母淨利1.61 億元，同增43.82%；EPS0.83 元，同增43.81%。2023 年公司業務結構及佈局持續優化，盈利能力增強；公司具備裝配式建築和BIM 技術先發優勢，未來成長可期。維持公司買入評級。
支撐評級的要點
營收下滑，歸母淨利逆勢增長。2023 年公司營收15.07 億元，同減17.46%；歸母淨利1.61 億元，同增43.82%，實現逆勢增長。2023Q4 公司營收4.53 億元，同減14.35%；歸母淨利0.22 億元，同增170.05%。2023 年公司經營現金淨流量2.87億元，同增8.17%，連續四年經營現金淨流入超過2 億元。2023Q4 公司經營現金淨流量爲3.17 億元，同減10.26%。
公司盈利能力增強，費用控制能力提升。2023 年公司毛利率32.22%，同增3.01pct；歸母淨利率10.71%，同增4.57pct；期間費用率爲15.52%，同減0.54pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率同比分別變動0.25/-0.91/0.14/-0.01pct。費用控制能力總體有所提升。
業務結構及佈局持續改善，人均創利大幅增長。2023 年公司建築設計業務新籤合同額15.54 億元，同增2.46%。建築設計中新籤裝配式建築訂單金額8.78 億元，同比大幅增長42.85%。2023 年公司新籤造價諮詢業務訂單金額1.64 億元，同減22.63%；新籤全過程工程諮詢合同金額0.37 億元，同減22.01%。2023 年毛利率水平較低的工程總承包業務收入佔比進一步下降至10.64%，同減6.79pct；且公司業務集中於經濟發展較好的華南地區，與深圳市建築工務署、深圳市住建局等政府單位、華潤、保利等品牌開發商和大疆、OPPO 等知名企業建立了良好的合作關係。公司人員規模進一步精簡，2023 年末公司員工共計3,281 名，同減18.24%，但員工人均創收和人均創利同比均有所增長。2023 年員工人均創收45.92萬元，同增0.95%；人均創利4.92 萬元，同比大幅增長75.71%。
持續加強裝配式建築與BIM 技術研究，鞏固技術優勢。公司是最早開展裝配式建築設計和BIM 技術研究的企業之一，具備先發優勢；未來公司將持續加強裝配式建築、BIM、AI 技術等領域的研究和開發，鞏固技術優勢。
估值
公司盈利能力提升，考慮地產行業復甦情況仍有待觀察，我們對應調整業績預期。預計2024-2026 年公司收入爲16.4、17.7、18.8 億元；歸母淨利爲2.0、2.2、2.6 億元；EPS 爲0.99、1.14、1.31 元。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
裝配式建築增速下滑，下游需求恢復不及預期，業務擴張效果不及預期。