公司發佈2023 年年報，全年實現歸母淨利潤19.24 億元，同比減少14.80%，符合預期；公司新型正極材料有望加速放量，維持增持評級。
支撐評級的要點
2023 年歸母淨利潤同比減少14.80%：公司發佈2023 年年報，全年實現營收151.27 億元，同比減少28.86%；實現盈利19.24 億元，同比減少14.80%；扣非盈利19.80 億元，同比減少14.86%。根據公司業績計算，2023Q4 實現盈利4.33 億元，同比減少44.56%，環比減少23.56%；扣非盈利3.43 億元，同比減少49.38%，環比減少40.02%。公司此前發佈業績預告，預計2023 年實現盈利18.50-20.00 億元，公司業績符合預期。
出貨量基本持平，盈利保持穩定：公司作爲全球鋰電正極材料龍頭企業，產品多元化佈局，在行業競爭加劇的背景下產銷量基本持平。2023 年，公司實現鋰電材料產量6.08 萬噸，同比減少6.08%，銷量6.27 萬噸，同比減少1.19%；鋰電材料業務實現營收149.9 億元，同比減少28.94%，毛利率17.89%，同比增加0.67 個百分點。此外，公司盈利保持穩定，多元材料實現營收138.47 億元，同比減少27.34%，毛利率19.08%，同比提升0.81 個百分點；鈷酸鋰實現營收6.32 億元，同比減少16.55%，毛利率2.71%，同比降低6.42 個百分點；磷酸（錳）鐵鋰、鈉電正極材料實現營收1.26 億元，毛利率1.05%。
新產品有望放量：公司不斷推出多款技術領先、性能優異的新型正極材料，針對電動車和儲能市場推出多款磷酸（錳）鐵鋰材料，成功導入重點客戶，實現批量銷售；自主研發固態鋰電、超高鎳多元、無鈷、新型富鋰錳基等多款先進正極材料。公司持續加快新型產品的技術迭代和成果轉化，未來有望放量，形成新的業務增長點。
估值
結合公司公告與日趨激烈的行業競爭情況，我們將公司2024-2026 年預測每股收益調整至2.50/2.77/2.97 元（原預測2024-2026 年攤薄每股收益爲4.43/5.13/-元），對應市盈率16.9/15.2/14.2 倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
產業鏈需求不達預期；原材料價格出現不利波動；新能源汽車產業政策不達預期；新能源汽車產品力不達預期。