事件:公司公告2023 年年報,實現營收66.88 億元、增長-6.66%;歸母淨利潤5.64 億元、增長-19.78%;扣非後爲4.93 億元、增長-27.68%。
剔除匯兌收益後業績符合預期,彰顯韌性。1)量增:2023 年公司高性能稀土永磁材料總產量爲15154 噸、同比增長18.52%;其中使用晶界滲透技術生產13226 噸、同比增長32.72%,佔比總產量爲87.28%、相比去年同期提升9.34 個百分點;高性能稀土永磁材料總銷量爲15122 噸、同比增長25.60%。2)價降:2023 年稀土原材料價格出現較大波動,根據亞洲金屬網、中國稀土行業協會等公佈數據,2023 年金屬鐠釹平均價格爲65.14 萬元/噸,相比2022 年下降35.64%。在原材料價格大幅下行的不利形勢下,公司2023 年淨利潤在剔除2022 年度因港股上市融資取得的匯兌收益1.5億元及當年新增研發費用影響外,相較2022 年淨利潤基本保持穩定,體現了經營的較強韌性。3)產能:公司在2021 年3 月制定規劃,通過逐步配置資源和能力,建設贛州、包頭、寧波生產基地,規劃到2025 年將建成40000噸高性能稀土永磁材料產能及先進的磁組件生產線。目前公司的高性能釹鐵硼永磁材料毛坯年產能達23000 噸,2023 全年產能利用率達90%以上。包頭二期12000 噸/年產能項目、寧波3000 噸/年高端磁材及1 億臺套組件產能項目、贛州高效節能電機用磁材基地項目正在按計劃建設,預計2024 年底將建成38000 噸/年毛坯產能生產線。公司規劃在墨西哥投資建設“墨西哥新建年產100 萬臺/套磁組件生產線項目”,項目建成達產後,將形成年產100 萬臺/套磁組件的生產能力。有助於提升公司在人形機器人、新能源汽車等領域的市場競爭力。4)現金流和分紅:2023 年公司經營性淨現金流大幅增長至15.18 億元;預計派發現金3.48 億元,佔比歸母淨利潤爲61.70%。
盈利預測:考慮到公司新產能的投放節奏,且公司產能均爲以銷定產,增長的確定性較強,我們預計2024-2026 年公司EPS 分別爲0.49、0.61、0.83元,PE 分別爲32、26、19 倍,維持“買入”評級。
風險提示:行業需求下降、競爭加劇造成產品價格和毛利率持續下降等。