金吾财讯 | 华创证券发布研报指，网易(09999)23Q4实现营收271.40亿元，实现现归母净利润为65.82亿元(yoy+66.52%)，Q4利润端同比有较大提升。该行预计增长主要源自《逆水寒手游》2023年6月上线以来的优异表现、次新游戏《蛋仔派对》的长线稳定，以及整体毛利率的持续提升。

该行指，展望2024H1，网易的游戏收入将继续延续高增长；源于其商业化的革新有望推动持续性好于过去常规的MMO手游；相比去年同期带来明显增量。同时，公司业务同样受益于降本增效，多业务在毛利角度有所改善。

该行预测，采用SOTP法进行估值：基于公司历史估值与当前行业增速放缓的情况，游戏业务给予20倍PE，有道业务按照当前美股市值归属网易11亿元；云音乐按照当前市值归属网易113亿元，其他业务给予2XPS。汇总后对应2024年目标价211港元，维持“推荐”评级。