營收與利潤逐季穩步提升：2023 年公司實現營收1745.4 億元，yoy-2.2%；歸母淨利潤25.5 億元，yoy-66.2%；扣非歸母淨利潤虧損6.3 億元。營業收入和扣非歸母淨利潤實現逐季度增長，全年保持穩定經營。主要原因：1) 2023 年前三季度，TV 類產品價格明顯上漲，IT 類產品價格逐步企穩，行業呈現量價回暖的態勢；Q4 後半進入備貨尾聲，產品價格小幅回落，行業波動逐步平抑。2）公司柔性AMOLED 持續發力高端需求，全年出貨量大幅增長至1.2 億片，圓滿完成年度出貨目標，成熟產線盈利能力同比改善明顯，並投建國內首條8.6 代AMOLED 生產線，保持領先的競爭優勢。3）2023 年公司顯示器業務營收同比下降2.1%，物聯網創新業務營收同比上升13.3%；傳感業務營收同比上升32.13%；MLED 業務營收同比上升81.4%；智慧醫工業務營收同比上升26.7%。
LCD 面板龍頭地位穩定，OLED 滲透率不斷提升：1）公司繼續穩居顯示領域市場領先地位，LCD 整體及五大主流領域產品出貨量、出貨面積繼續穩居全球第一 。LCD 領域持續優化產品結構，優勢高端旗艦產品保持突破，超大尺寸產品實現全球出貨量第一，ADS Pro 產品實現TV高端市場突破，伴隨供給格局持續向大陸龍頭傾斜，疊加需求逐步改善，LCD 價格有望持續回暖，拉動公司業績持續改善。2）公司柔性AMOLED競爭優勢突出，重點推動LTPO、摺疊、COE 等高端產品快速滲透，公司柔性AMOLED 出貨量有望保持大幅增長，並持續改善產品結構及提升盈利能力，成爲公司新的業績增長點。
全面佈局“1+4+N+生態鏈”，把握智能物聯時代大機遇：1）公司作爲半導體顯示業龍頭，聚焦四大高潛航道，推動高質量發展：物聯網創新/傳感器及解決方案/智慧醫工業務飛速發展；控股華燦光電助力MLED 業務快速提升，公司完成對上市平台的戰略整合，快速佈局MLED 芯片關鍵環節，完成亞太、歐洲市場的初步佈局；高潛航道有望未來成爲營收新助力。2）持續推動物聯網轉型，市場拓展成果湧現：TV 終端經營質量持續提升，MNT 終端出貨量首次躋身全球前三，IoT 終端持續開拓細分市場，拼接、廣告機等細分市場實現全球出貨量第一，白板器件出貨量首次躍居全球第一；持續拓展客戶，不斷提升市場影響力。
盈利預測與投資評級：由於23 年面板產業整體漲價及下游復甦不及預期，我們調整盈利預測，但我們仍然看好公司受益面板行業週期反轉與快速佈局MLED 賽道，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲45.5/90.4/155 億元（24/25 年前值爲143.2/189.2 億元），當前市值對應PE分別爲36/18/10 倍，維持“買入”評級。
風險提示： TV 液晶顯示屏需求不及預期風險；顯示面板行業競爭加劇風險。