公司發佈2023 年度報告
2023 年公司實現營業收入215.79 億元，同比-29.80%。2023 年全年實現歸母淨利潤79.14 億元，同比-49.17%；扣非歸母淨利潤87.24億元，同比-43.15%。其中2023 年Q4 營業收入57.89 億元，同比-19.67%、環比-0.79%；歸母淨利潤23.14 億元，同比-33.56%、環比+360.67%；扣非歸母淨利潤32.19 億元，同比-2.15%、環比+599.65%。
鉀肥與鋰鹽業務貢獻主要利潤，毛利率同比下滑?營收方面，2023 年鉀肥、鋰鹽業務營業總收入分別爲146.18、63.61億元，依次同比-15.51%、-44.49%，佔營收比例分別爲67.74%、29.48%。
?毛利方面，2023 年鉀肥、鋰鹽業務毛利分別爲75.02、46.08 億元，依次同比減少45.4%、56.28%。毛利率方面，受益於主營產品價格景氣，鉀肥業務毛利率同比下滑28.1pct 至51.32%，鋰鹽業務毛利率同比下滑19.51pct 至72.45%。
鹽湖提鋰成本優勢凸顯，鉀肥產銷保持穩定
?鋰鹽：（1）量：2023 年碳酸鋰產銷分別爲3.61、3.76 萬噸，2023年庫存0.26 萬噸。（2）價：2023 年公司單噸鋰鹽含稅售價16.92 萬元/噸，2023 年SMM 電池級碳酸鋰含稅均價爲25.88 萬元/噸，低於市場均價。（3）成本：2023 年單噸鋰鹽成本4.86 萬元/噸、單噸毛利12.26 萬元/噸，利潤空間相對較大。
?鉀肥：（1）量：2023 年鉀肥產銷依次爲492、560 萬噸，同比-15.07%、+13.33%，2023 年庫存67.24 萬噸。（2）毛利：2023 年公司單噸鉀肥售價、成本及毛利依次爲2610、1444、1165 元/噸。
新建項目穩步推進，鋰鹽產能持續擴張
據公司2023 年報，公司現有鉀肥產能500 萬噸/年，產能利用率100%；碳酸鋰產能3 萬噸/年，產能利用率100%，新建4 萬噸基礎鋰鹽一體化項目預計於2024 年年底建成，屆時公司碳酸鋰年產能將進一步提高。
公司在統籌鹽湖資源高質量開發利用、提升資源保障能力和加強可持續發展方面持續發力。鋰方面，公司鹽湖提鋰技術具備成本優勢，鋰價步入底部震盪，下方空間較爲有限。鉀方面，由於地緣事件等導致進口鉀肥運輸費用上升，海內外新增鉀肥產能有限，俄羅斯和白俄羅斯的產量恢復不確定性較大，供給端或偏緊。而需求端伴隨經濟復甦有望維持較高增速，鉀肥價格中樞有望上移，或助力公司業績釋放。
投資建議：
預計公司2024-2026 年營業收入分別爲191.21、222.66、259.73 億元，預計淨利潤75.20、85.71、110.34 億元，對應EPS 分別爲1.38、1.58、2.03 元/股，目前股價對應PE 爲11.9、10.5、8.1 倍，維持“增持-A”評級，6 個月目標價維持27.0 元/股。
風險提示：鋰價大幅波動，需求不及預期，項目進展不及預期（說明：本篇報告對2024 年4 月2 日的同名報告進行了更正，將原文中“2023 年鉀肥產銷依次爲492、560 萬噸，同比+13.33%、-15.07%”修正爲“2023 年鉀肥產銷依次爲492、560 萬噸，同比-15.07%、+13.33%”）