事件：2024年3 月30日，公司發佈2023 年年度報告，公司實現營業收入3.29 億元，同比增長26.46%；歸屬於母公司所有者的淨利潤爲568.85 萬元，同比增長85.17%；歸屬於母公司所有者的扣除非經常性損益的淨利潤爲-3547.02 萬元，尚未實現盈利。
點評：
積極擁抱集採，三維手術量高速增長。國內市場：公司參與福建牽頭的省際聯盟電生理集採、北京市醫療機構DRG 付費和電生理帶量採購、京津冀“3+N”聯盟電生理類集採，均取得較好成績；同時營銷網絡服務體系不斷升級，提升服務質量和公司品牌在市場內的認可度、影響力。
2023 年，公司參加多項大型學術會議，搭建壓力導管應用分享學術平台，進一步體現診斷及治療一體化解決方案能力。2023 年末，公司產品累計覆蓋全國31 個省、自治區及直轄市的1000 餘家醫院，三維手術累計突破5 萬例。
堅定全球戰略發展，海外收入高速增長。面對複雜的國際商業環境，公司堅定全球化發展戰略，重點加強代理渠道建立，提高海外臨床使用量；隨着2023 年8 月TrueForce?壓力導管獲得歐盟MDR 認證和英國UKCA 認證，國內外房顫市場拓展開始協同推進，在西班牙、希 臘，波蘭等國家順利開展首批臨床應用；公司積極參加歐洲心律大會、美國心律大會、亞太心律大會等20 場國際性會議，全方位展示公司產品和技術，國際市場行業知名度逐步提升；加強海外市場代理商培訓，提高臨床手術應用能力，提升客戶滿意度，2023 年末，國際市場實現營業收入同比增長超過50%，累計覆蓋35 個國家和地區，累計21 款產品。
行業Beta+個股Alpha 共振，未來成長可期。隨着心臟電生理手術治療的優勢逐漸得到臨床驗證，中國快速性心律失常患者中使用電生理手術治療的手術量持續增長。根據弗若斯特沙利文統計及預測，我國電生理手術量2020-2025E 年複合年增長率爲 28%；受三維標測技術的發展、房顫中心的推廣等一系列因素驅動，電生理房顫手術量有望從2021年的10.1 萬例增長到2025 年的38.3 萬例，年複合增長率高達39.56%；2023 年8 月，IceMagic?球囊型冷凍消融導管及 IceMagic?冷凍消融設備獲得 NMPA 註冊證，成爲首個獲批用於房顫治療的國產冷凍消融產品；壓力脈衝消融導管項目完成臨床入組，已進入隨訪階段， 公司通過投資上海商陽醫療科技有限公司，加快完善PFA 領域研發佈局；腎動脈消融項目進入臨床試驗階段，通過與Columbus?三維心臟電生理標測系統聯用以實現更加精準的靶點消融，降低X 射線對術者和患者的傷害。我們認爲電生理行業發展較爲迅速，微電生理作爲行業龍頭，推進 “射頻+冷凍+脈衝 電場”三大能量平台協同佈局，未來成長可期。
盈利預測與投資評級：預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲1585、3580、6894 萬元，同比增長178.6%、125.9%、92.6%，EPS 分別爲0.03、0.08、0.15 元，現價對應PE 爲714、316、164 倍。
風險因素：創新技術與產品的研發風險；經營渠道管理風險；產品質量及潛在責任風險；市場競爭風險；匯率波動風險。