盈利能力提升，降本增效下成果显著。23 年公司销售毛利率/净利率为32.2%/12.6%，同增3.0/4.6pct。23 年期间费用率下降0.5pct 至15.5%，销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率为2.7%/8.0%/0.3%/4.5% ， 同比+0.2/-0.9/+0.01/+0.1pct。精简管理人员及控制人工成本使公司管理费用率有所下降。公司现金流亦有所改善，23 年经营性净现金流为2.9 亿元，较上年同期多流入0.2 亿元。事件：公司發佈2023 年年報，23 年實現收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤分別爲15.1/1.6/1.3 億元，同比-17.5%/+43.8%/+48.1%。23Q4 公司實現收入/歸母淨利潤/扣非淨利潤分別爲4.5/0.2/0.2 億元，同比-14.4%/+170.1%/+183.9%。
公司擬派發現金股利0.8 元/股（含稅），分紅率爲97%（分紅率同比+45pcts），股息率約爲5.7%。
裝配式訂單增長強勁，大幅壓降EPC 業務優化收入結構。23 年公司新籤合同15.5億元，同增2.5%，其中新籤裝配式設計合同爲8.8 億元，同增42.9%，佔比提升16pcts 至56.5%。23 年公司建築設計/造價諮詢/工程總承包實現營業收入11.2/1.9/1.6 億元， 同比-9.1%/-14.5%/-49.6% ， 毛利率分別爲35.1%/42.2%/0.96%，同比+0.5/+3.8/-2.2pcts。22 年訂單收縮及23 年宏觀經濟緩慢修復下，公司收入同比仍下滑但降幅較上年同期收窄19pcts。工程總承包業務進一步壓縮，佔比降至11%。公司公建設計板塊逆勢增長，23 年實現收入4.2 億元，同比+7.1%，毛利率爲38.8%。
盈利能力提升，降本增效下成果顯著。23 年公司銷售毛利率/淨利率爲32.2%/12.6%，同增3.0/4.6pct。23 年期間費用率下降0.5pct 至15.5%，銷售/ 管理/ 財務/ 研發費用率爲2.7%/8.0%/0.3%/4.5% ， 同比+0.2/-0.9/+0.01/+0.1pct。精簡管理人員及控制人工成本使公司管理費用率有所下降。公司現金流亦有所改善，23 年經營性淨現金流爲2.9 億元，較上年同期多流入0.2 億元。
AI 應用深化有望提升經營績效，低空經濟升溫有望帶來增量訂單。公司持續升級和優化BIM 正向設計平台—華陽速建，同時正基於數字化轉型，加快AI 技術與設計全流程融合。“三大工程”的持續推進，深圳城中村改造需求旺盛，作爲區域設計龍頭，兼具裝配式建築全過程技術，公司有望充分受益。同時，公司涉及航空小鎮相關的規劃設計，目前承接的江西共青城環南湖規劃設計及遼寧太平灣等項目都涉及到低空經濟，低空經濟持續升溫下也有望帶來更多訂單。
盈利預測、估值與評級：考慮到公司23 年業績增速不及預期，我們下調24-25年歸母淨利潤預測爲2.0/2.3 億元（分別下調21.1%/27.1%），新增26 年歸母淨利潤預測爲2.5 億元，我們看好AI 應用深化下公司盈利能力的持續提升，“三大工程”推進及低空經濟發展也有望帶來更多增量訂單，維持公司“買入”評級。
風險提示：下游居民建築業景氣度恢復不及預期，AI 前沿技術導入不及預期。
