公司發佈2023 年年報
23Q4 公司收入28.40 億元，同減22.3%；歸母淨利-16.56 億元，同減118.1%；扣非歸母-8.93 億元，同減77.0%。
23 年全年收入115.15 億元，同減18.6%；歸母淨利-22.16 億元，同減496.8%；扣非歸母-12.28 億元，同減306.5%。
23 年經濟環境波動，商場出租率階段性下滑，公司爲了支持商戶持續經營，增加穩商留商優惠，收入及利潤下降。
賣場主業階段性調整，盈利能力下滑
23 年公司自營及租賃營收67.81 億元，同減13.8%，毛利率70.80%，同比-2.1pct；委管商場營收20.31 億元，同減14.5%，毛利率43.80%，同比+3.1pct；建造施工及設計營收12.12 億元，同減-1.7%；家裝相關服務及商品銷售營收3.13 億元，同減-51.2%。
公司23 年毛利率56.74%，同減1.42pct；歸母淨利率-19.2%，同減23.15pct，公司爲應對行業壓力進一步管控運營成本，盈利能力承壓。
夯實市場領導地位，重視新零售賦能
公司成熟覆蓋全國全渠道商業網絡，構建高質量高端流量生態。截至23年底，公司經營自營/委管/戰略合作商場87/275/8 家，特許經營家居建材項目46 個，共包括448 家家居建材店/產業街；總經營面積0.22 億平方米，自營/委管商場平均出租率82.8%/85.7%。公司深度打造十大主題館，電器/家裝設計面積增長4.5/11 萬方，佔比10.8%/3.3%，新熱銷品牌/A 類+進口面積佔比11.1%/49.6%，併發布M+高端設計中心，構建品牌商、設計師資源全鏈接的“10+1”立體大家居生態。同時推進線上線下一體化，運營全渠道流量，數字化升級核心商場295 家。
展望2024 年：1）堅持“輕資產，重運營”轉型，進一步夯實市場領導地位。通過提升運營效率、優化佈局網絡、深耕主題館運營與數字化營銷，升級消費者口碑並提高商戶粘性；
2）深度開拓家裝賽道，建立消費者心智。加強全品類運營和供應鏈整合，向平台化轉型，強化“選裝修買家居都在紅星美凱龍”的品牌形象；3）推進發展新零售，賦能商場經營。加強商場數字化運營，拓展線上新零售渠道，支持品牌商和經銷商線上能力提升，並通過線上線下融合策略，利用數字化工具精準引流和提高轉化率。
股東結構優化，業務協同迎來發展新契機
2023 年6 月公司引入新股東建發股份、聯發集團，股東結構優化促進經營效率提升。公司與建發股份在供應鏈、地產業務等方面均具有較強的協同性，雙方的相互賦能、互相成就正在逐步落地，公司正迎來新的發展契機。
調整盈利預測，維持“買入”評級
公司主營業務階段性調整，新股東有望帶來新發展契機。考慮到公司23年業績及當前經營環境，下調24-25 年盈利預測，伴隨大股東業務協同效應顯現及公司家裝渠道開拓，後續盈利預計逐步好轉，我們預計公司24-26年歸母淨利分別爲0.01/2.10/4.07 億元（24-25 年前值分別爲12.7/14.9 億元），25-26 年對應PE 分別爲70/36X。
風險提示：宏觀經濟和行業波動的風險，拓展性業務開拓的風險，線下客流量恢復不及預期風險等。