维持“增持”评级。 2023年公司实现营业收入462.60亿元，同比下降4.85%；实现净利润（不含少数股东权益）-1.60 亿元，同比下降119.78%，2023 年四季度业绩不及预期，主要系四季度需求趋弱叠加成本压力较大，导致公司钢铁产品盈利能力有所下降；另外，公司地产业务盈利受到了地产持续下行的拖累。考虑地产仍在下探，钢铁需求仍偏弱，我们下调公司2024-2025 年净利润预测为3.12、4.15 亿元人民币（原10.94、12.63 亿元人民币），新增2026 年净利润预测为5.29 亿元人民币。

2023Q4 吨钢毛利下降，业绩不及预期。根据公司公告，2023 年公司钢铁产量773 万吨，同比升8.87%；但吨钢毛利为50 元/吨，同比降70.06%；主要系钢价下跌所致：2023 年虽其吨钢成本3509 元/吨，同比降7.83%，但其吨钢售价3559 元/吨，同比降10.47%，价格降幅更大。而根据公司前三个季度自愿性业绩公告，2023Q1 吨钢毛利不超100 元/吨、2023H1 吨钢毛利升至145 元/吨、2023Q3 吨钢毛利进一步升至150-200 元/吨，可判断公司四季度吨钢毛利明显下降。

房地产业务亏损，拖累公司业绩。根据公司公告，2023 年公司已竣工建筑面积为2.6 万平方米，且仍有在建建筑面积为24.8 万平方米。2023 年房地产市场持续下探，公司房地产业务由盈转亏，2023 年其房地产业务毛利为-0.99 亿元，同比降198%；另外，2023 年确认房地产业务减值准备1.38 亿元；最终房地产业务经营亏损1.49 亿元。地产下行期，公司地产业务成为其业绩拖累项。

股息率位列行业相对领先水平。根据wind 数据，2022、2023 年年公司每股股息分别为0.10、0.05 港元；对应2022、2023 年股息率分别为8.70%、4.81%，2023 年公司股息率虽有所下降，但仍维持行业相对领先水平。

风险提示：行业需求大幅下降，原料价格大幅上涨。