收入端：开店进展顺利，同店仍在修复投資要點
業績情況：
23 年營收19.21 億元（同比-1.7%）；歸母淨利0.71 億元（同比+129.0%）；扣非歸母淨利0.48 億元（同比+1039.4%）；23Q4 營收3.40 億元（同比+1.2%）；歸母淨利-0.30 億元（同比+43.6%）；扣非歸母淨利-0.39 億元（同比+41.3%）。
收入端：開店進展順利，同店仍在修復
1）開店&同店：23 年公司穩步推進社區店鋪覆蓋，持續擴展高勢能門店佈局，疊加景區、服務區門店開發，開店指標完成超70%，拓店進展順利。23 年門店達4497 家（淨增572 家），同店仍在修復。
2）分產品：23 年公司鮮貨產品/包裝產品/屠宰加工/米制品業務（佔比74%/3%/2%/19%）實現營收14.13/0.54/0.46/3.58 億元，同比-0.9%/-22.8%/-3.9%/+5.3%，公司主營滷製品業務承壓，米制品業務通過精細化管理和渠道業務擴張提速，營收增長同比回正。
3）分渠道： 23 年公司直營模式/加盟模式/其他（佔比10%/66%/24%）實現營收1.92/12.62/4.67 億元，同比變化+7.9%/-5.5%/+6.1% 。
利潤端：成本端壓力緩解，毛利率改善
盈利能力：①毛利率：23 年/23Q4 毛利率分別爲29.1%/30.7%（同比+0.9pct/+6.4pct），23Q4 毛利率同比大幅改善；②淨利率：23 年/23Q4 歸母淨利率爲3.7%/-8.9%，同比+2.1pct/+7.1pct。
盈利預測及估值
我們預計2023-2025 年公司營業收入增速分別爲19.80%/15.90%/14.30%；歸母淨利潤增速分別爲103.98%/28.97%/13.47%；PE 爲33/25/22 倍。維持“增持”評級。
風險提示
需求恢復不及預期，新客戶開發不及預期。
