營收穩健增長，現金流同比改善。公司披露2023 年年報。2023 年公司實現營收13.47 億元，同比增長5.01%；歸母淨利潤1.68 億元，同比下降8.83%；經營性淨現金流1.88 億元，同比增長401.38%。單Q4 營收5.43 億元，同比下降12.70%；歸母淨利潤0.54 億元，同比下降9.13%。2023 年公司項目實施及驗收週期延長，項目實施成本上升，營業收入同比略有增長，淨利潤同比略有下降，經營性淨現金流同比較大改善。2023 年公司銷售毛利率47.61%，2022 年爲55.24%，下降7.63pct；銷售費用率12.57%，下降0.86pct；管理費用率9.00%，下降0.84pct；研發費用率11.31%，下降2.24pct。
醫療醫保及智慧城市業務貢獻收入增長。分業務來看，醫療醫保業務收入7.07億元，同比增長15.07%，佔收入比52.49%；毛利率45.20%，下降12.66pct。
數字政務業務收入5.50 億元，同比下降7.48%，佔收入比40.85%；毛利率49.37%，下降3.65pct。智慧城市業務收入0.68 億元，同比增長62.81%，佔收入比5.06%。
開展醫保數據專區建設，助力數據要素價值化。公司全力支撐全國23 個省份醫保信息平台運維工作，確保平台穩定、高效運行。按照國家醫保局關於“兩結合三賦能”的要求，公司積極開展醫保數據專區建設，積極開展醫保數據要素的資產化、產品化、服務化創新，賦能醫保管理、醫保改革、醫保服務，公司“醫院疾病診療路徑知識庫、醫療費用分析系統”作爲首批上架廣州數據交易所的數據能力，讓數據要素價值化成爲助推“數實融合”新動能。公司實施了四川多個地市數據專區建設，承接四川、雲南省的數據中臺優化和數據治理，研發20 餘個醫保行業算法模型，並在天津、四川、雲南、貴州、山西、陝西等省市落地試點應用。
“做大做強智慧城市”，融入新型智慧城市建設。公司圍繞 “做大做強智慧城市”核心戰略，積極融入新型智慧城市建設新賽道，以數字化鏈接社會治理和城市服務，構建城市級核心平台，提升城市韌性，增進民生福祉。報告期內，公司持續擴大智慧蓉城市場份額，打造了“一網統管”城市運行新標杆，並在數字重慶基石工程中打造了“數字中國”引領示範性項目。此外，公司通過研發信用檔案、經濟畫像、企業信用分、信易貸、產業鏈風險評估等一系列數據要素產品，以應用場景牽引釋放數據要素價值，爲公司邁向數據要素細分領域優秀供應商奠定了堅實基礎。同時，通過承建智慧蓉城“數字底座”、“市民碼”等項目，打造城市服務總入口，實現了“多碼融合、免證辦事、一碼通城”。
盈利預測與投資建議。我們認爲，公司是智慧民生領軍企業，在醫療健康、醫療保障、人社、住房公積金、民政等信息化領域均處於行業領先地位。隨着國家大力推進數字經濟發展，數據要素政策陸續落地，公司有望迎來業務機會突破拓展，在做大做強“醫療健康+智慧城市”雙行業核心戰略的引領下，我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲15.50/18.17/21.72 億元， 同比增長15.1%/17.2%/19.5% ； 歸母淨利潤2.10/2.64/3.41 億元， 同比增長24.8%/25.8%/29.3%；EPS 分別爲0.51/0.65/0.84 元。我們採用PE 和PS 兩張方法對公司進行估值。
（1）PE 估值法：參考可比公司PE，考慮到公司在醫療醫保、人社民政等領域的長期積澱以及數字經濟建設的發展階段，給予公司2024 年動態PE 45-50 倍，合理價值區間爲 22.95-25.50 元。
（2）PS 估值法：參考可比公司PS，考慮到公司在醫療醫保、人社民政等領域的長期積澱以及數字經濟建設的發展階段，給予公司2024 年動態PS 6-7 倍，合理價值區間爲 22.79-26.58 元。
綜上所述，結合PE 和PS 兩種估值方法，久遠銀海合理價值區間爲 22.95-25.50 元，維持“優於大市”評級。
風險提示。政策推進不及預期；信息化需求不及預期；市場競爭加劇。