量價齊升，利潤保持增長態勢。2023 年公司實現營業收入2934.03 億元，同比+8.54%；歸母淨利潤211.19 億元，同比+5.38%；扣非後歸母淨利潤216.17 億元，同比+10.68%。其中，Q4 實現營業收入683.95 億元，同比+3.41%，環比-9.16%；歸母淨利潤49.54 億元，同比+46.8%，環比-15.49%；扣非後歸母淨利潤64.09 億元，同比+77.63%，環比+15.43%。
礦產銅、金產量創歷史新高。2023 年公司實現礦產銅產量101 萬噸，同比+11%，成爲中國唯一礦產銅破百萬大關的企業，也是近年全球增長最快的大型銅礦公司。實現礦產金產量67.7 噸，同比+20%；礦產鋅（鉛）產量46.7 萬噸，同比+3%；礦產銀產量412 噸，同比+4%。公司計劃2024 年及25 年分別生產礦產銅111 和117 萬噸，礦產金73.5 和90 噸，碳酸鋰當量2.5 和12 萬噸，主營產品產量未來仍有顯著增長。
多項目有序推進，礦業龍頭成長性仍可期。公司主力礦種銅、金資源量及產能位居中國領先、全球前十，2023 年礦產銅產量位居全球第五。
同時，多個增量項目並行有序推進，打造公司可持續成長性。銅方面，剛果金、中國西藏、塞爾維亞三大基地正在實施大規模的擴產技改計劃，未來3-5 年內現有項目新增產能有望超過50 萬噸；黃金方面，公司在中亞、南美、大洋洲和中國境內形成了一批主力黃金礦山，助推黃金產量的逐年提升；公司強勢佈局鋰等新能源礦種，形成“兩湖兩礦”的鋰資產佈局，並持有全球儲量最大單體鉬礦。
投資建議：公司爲全球化礦業龍頭，資源併購+自主探勘助力公司黃金、銅、鋰資源儲量持續擴張，多個礦山項目新建及改擴建支持未來三年公司主營產品產能及產量保持增長態勢，同時具備領先的低成本競爭優勢。預計公司2024-2026 年實現營業收入分別爲3454.09/3819.93/4055.65億元，歸母淨利潤分別爲250.72/326.32/369.03 億元，對應EPS 分別爲0.95/1.24/1.40。維持公司“買入”評級。
風險提示：主營產品價格大幅回落，項目建設進度不及預期。