事件：公司發佈 2023年年度報告，2023年實現營收7.1億元，同比增長10.5%；歸母淨利潤0.6 億元，同比下降49.38%；扣非歸母淨利潤0.39 億元，同比下降48.17%。其中，Q4 單季度實現營收1.86 億元，同比增長24.83%，環比增長 0.27%；歸母淨利潤0.13 億元，同比下降53.46%，環比下降13.47%；扣非歸母淨利潤0.07 億元，同比下降59.12%，環比下降35%。
下游需求不足，業績短期承壓。從全年來看，公司業績承壓主要因素系1）宏觀經營環境複雜、宏觀經濟波動對公司的客戶需求、供應鏈物流、生產運營等方面產生不利影響，歐洲地緣衝突持續影響公司海外業務；2）光通訊市場需求下降；3）工業激光器行業需求不足，國內市場競爭激烈，光纖激光器件價格同比下降。分板塊來看，2023 年公司光纖激光器件產品營收爲4.27 億元，同比+24.25%；光通訊器件產品營收爲2.04 億元，同比-6.52%。拆分來看，光纖激光器件生產量/銷售量分別較上年增長 23.97%/33.31%，主要是公司進行技術創新，積極拓展國內外市場，光纖激光器件訂單及市場份額增加，產銷量增長所致。光通訊器件生產量/銷售量分別較上年下降 42.49%/39.37%，主要是部分單價較低、銷售數量規模較大的產品下游需求下降及公司產品結構變化所致。
盈利能力短期略有下滑，費用端控制良好。2023 年公司綜合毛利率爲34.37%，同比下降2.55%，主要系內銷收入佔比提升。費用端管控良好，2023 年公司銷售/ 管理/ 財務費用率分別爲1.71%12.15%/-1.96% ， 分別同比變動-0.48/0/1.53pp。2023 年研發投入金額爲1.23 億元，佔營收比例爲17.45%，同比+1.9pp。公司將加大應用於數據中心、AI和CPO相關領域的器件及衛星通訊高可靠性器件的研發，利用現有技術優勢，積極推進自主研發，並加強與科研院所的合作，不斷增強技術創新能力，提升公司競爭實力。
募投項目進展順利，薄膜鈮酸鋰未來可期。2023 年公司積極推進鈮酸鋰高速調製器芯片研發工作，部分新產品處於客戶驗證及小批量生產及出貨階段，募投項目進展順利。同時，海外佈局進展加速，公司已完成投資泰國光庫的發改、商務備案審批手續、完成了工商登記註冊並取得《投資促進證書》，目前正在推進泰國光庫生產基地建設、設備採購等工作，預計於2024 年下半年正式投產。
24 年有望保持米蘭光庫的生產規模，持續降本增效；加速超高帶寬薄膜鈮酸鋰調製器130GB/200GB CDM 及芯片、PAM-4 單波200G 芯片的研發和客戶驗證工作，加速開拓數通市場，推進PAM-4 芯片產品客戶驗證和小批量生產。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026 年EPS 分別爲0.38 元、0.48 元、0.61元，未來三年歸母淨利潤將保持36.55%的複合增長率。維持“持有”評級。
風險提示：下游客戶需求波動、市場競爭加劇、募投項目進展不及預期等風險。