核心觀點：
事件：公司發佈23 年報，23 年實現營收7.22 億元，同增55.81%；實現歸母淨利潤1.51 億元，同增670.72%；實現扣非歸母淨利潤1.38億元，22 年虧損0.24 億元。分季度看，23Q4 單季度實現營收1.48 億元，同增59.89%；實現歸母淨利潤0.20 億元，22Q4 虧損0.19 億元；實現扣非歸母淨利潤0.23 億元，22Q4 虧損0.27 億元。（增速按追溯調整後數據計算，下文同）
旅遊相關業務恢復態勢較好。據公司業績，（1）景交：23 年收入3.53億元，同增148.74%，毛利率同增17.66pp 至66.98%；（2）酒店：
23 年收入0.38 億元，同增58.71%，毛利率同降0.56pp 至36.23%；（3）動物園：23 年收入0.37 億元，毛利率爲39.21%。
盈利與控費能力雙升。公司23 年毛利率爲51.96%，同比提升8.98pp，主要受益於收入增長攤薄固定成本及毛利率較高的景交業務收入佔比提升。費用端，公司23 年期間費用率爲22.59%，同比下降4.61pp，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別同比下降1.67pp/下降2.91pp/提升0.44pp/下降0.48pp 至8.28%/11.36%/2.30%/0.65%。綜合影響下，23 年歸母淨利率爲20.96%，同比提升16.72pp。
升級“文化IP+旅遊+科技”特色產業模式。據公司業績，公司投資設立全資子公司“祥源旅行”，通過數智化進一步提升文旅消費體驗度、互動性和智能化，打造“線上+線下”一站式休閒度假品牌。
盈利預測與投資建議。預計24-26 歸母淨利潤爲2.3、3.0、4.0 億元，分別同增50.1%、34.0%、31.3%。考慮公司旗下景區經營持續向好、有望實現協同，維持合理價值6.63 元/股的判斷，維持“買入”評級。
風險提示。宏觀經濟及旅遊業景氣度波動風險；定價政策變動風險；安全事故風險；經營權到期後需重新招標風險。