新网银行投资收益相对稳健，业绩基本符合预期。2023Q4，公司新网银行及甘肃红旗实现投资收益4037.19 万元，环比稳定，全年实现投资收益1.47 亿元（去年同期为0.97 亿元）。整体而言，公司全年实现归母净利润5.61 亿元，扣非归母净利润4.9 亿元，基本符合预期。事件：4 月1 日，公司發佈2023 年報，全年實現營業收入101.33 億元/同比+1.12%，歸母淨利潤5.61 億元/同比+15.53%，扣非歸母淨利潤4.90億元/同比+9.26%；單四季度實現營業收入24.91 億元/同比+1.83%，歸母淨利潤1.54 億元/同比+20.3%，扣非歸母淨利潤1.03 億元/同比-8.19%。
門店穩增，仍有整合、改造，營收略有增長。2023 年，公司共展店144家，關店66 家，至年底共計3639 家門店，開店有所增加、關店有所減少，全年改造升級門店279 家。全年實現營業收入101.33 億元，同比+1.12%，預計同店預計持平微負，主要系2022 年基數影響。
Q4 毛利率同比高增，費用端基本穩定。1）2023 年公司毛利率約29.63%/同比+0.57pct，其中Q4 毛利率約30.43%/同比+2.13pct，同比高增；2）費用端基本穩定，2023 年銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別爲22.8%/1.5%/0.6%。
新網銀行投資收益相對穩健，業績基本符合預期。2023Q4，公司新網銀行及甘肅紅旗實現投資收益4037.19 萬元，環比穩定，全年實現投資收益1.47 億元（去年同期爲0.97 億元）。整體而言，公司全年實現歸母淨利潤5.61 億元，扣非歸母淨利潤4.9 億元，基本符合預期。
投資建議：公司作爲國內稀缺規模化盈利便利店龍頭，在展店、日銷、毛利率上多維度具備增長性；2023 年在高基數基礎上，公司營收/淨利仍然相對穩健。由於新網銀行2023年利潤表現，我們上調對應假設，預計2024-2026 年公司營業收入分別爲105.38/109.59/113.98 億元，歸母淨利潤5.88/5.97/6.32 億元，EPS 分別爲0.43/0.44/0.46 元/股，當前股價分別對應11.4x/11.2x/10.6xPE，維持“買入”評級。
風險提示：線上分流影響遠超預期；人力、租金成本大幅提升；行業競爭明顯加劇。
