公司业绩同比大幅增长，充分受益于订单增量、成本改善和新业务拓展。公司预计2024 Q1 实现归母净利润为6650.00 万元至7600.00 万元，同比增长74.94%至99.94%；预计2024Q1 实现扣非归母净利润6350.00 万元至7300.00 万元，同比增长97.00%至126.47%。公司2024 年一季度业绩预增主要得益于于客户订单的增量，规模效应带来毛利率提升，伴随着中国汽车厂商出海提速，公司作为零部件供应商也有望持续受益；另一方面公司主要原材料价格较上年同期有所下降，产品毛利率的提高带动公司利润增长；同时，随着无锡开祥业务的稳定发挥，其业务也提振了公司整体盈利能力。事件:
2024 年4 月1 日，無錫振華發布2024 年一季度業績預增公告，預計2024Q1 實現歸母淨利潤爲6650.00 萬元至7600.00 萬元，同比增長74.94%至99.94%；預計2024Q1 實現扣非歸母淨利潤6350.00 萬元至7300.00萬元，同比增長97.00%至126.47%，公司2024Q1 業績大幅增長。
投資要點:
公司業績同比大幅增長，充分受益於訂單增量、成本改善和新業務拓展。公司預計2024 Q1 實現歸母淨利潤爲6650.00 萬元至7600.00 萬元，同比增長74.94%至99.94%；預計2024Q1 實現扣非歸母淨利潤6350.00 萬元至7300.00 萬元，同比增長97.00%至126.47%。公司2024 年一季度業績預增主要得益於於客戶訂單的增量，規模效應帶來毛利率提升，伴隨着中國汽車廠商出海提速，公司作爲零部件供應商也有望持續受益；另一方面公司主要原材料價格較上年同期有所下降，產品毛利率的提高帶動公司利潤增長；同時，隨着無錫開祥業務的穩定發揮，其業務也提振了公司整體盈利能力。
客戶端：基本盤業務充分受益於大客戶綁定+優質新能源客戶放量。
公司主營業務板塊爲衝壓零部件、分拼總成加工服務、模具和選擇性精密電鍍業務，其中衝壓零部件業務、分拼總成加工業務和模具業務爲公司基盤業務，在2023Q1 完成對無錫開祥100%股權的過戶和並表後，新增選擇性精密電鍍業務。1）深度合作上汽集團：公司爲上汽大衆、上汽通用、上汽乘用車等的多種新能源車型提供配套，且公司的鄭州工廠和寧德工廠分別爲上汽乘用車鄭州工廠和寧德工廠的唯一車身分拼總成加工業務供應商。根據上汽集團2023 年年報，2023 年上汽集團全年售出502 萬輛車，2024 年目標銷量545萬輛，公司有望持續受益；2）新能源客戶持續拓展放量：公司重視對新能源汽車整車製造商客戶的開拓，根據公司2022 年年報，2022年公司新承接新能源汽車產品比例已超過60%。公司合作的新能源客戶包括特斯拉、理想汽車、智己汽車等優質新能源客戶，其中理想汽車一季度總交付量達到80400 輛，同比增長52.9%。我們判斷，隨着下游新能源客戶銷量持續增長帶動生產端規模效應及下游優質客戶持續拓展，公司收入和利潤情況有望實現雙重優化；3）募投擴產，加強下游配套合作粘性： 2023 年12 月，公司發佈可轉債預案，募集資金9 億元擴建鄭州和上海臨港工廠，該項目的建設有望提高公司對重點客戶的就近配套能力，進一步降低公司與客戶之間的溝通、運輸成本，及時滿足下游整車製造商同步開發及快速響應的需求，提升與核心客戶之間的客戶粘性。
利潤端：受益於規模效應+原料價格回落+電鍍業務並表，公司盈利能力有望持續改善。1）公司主要原材料包括鋼、鐵、鋁等上游大宗原材料。根據鋼材綜合價格指數，24 年Q1 鋼材相對價格指數同比下降有望帶動公司盈利能力回暖；2）無錫開祥經營穩健、利潤率水平較高，2020-2022H1，其綜合毛利率分別爲78.73%、82.97%、81.67%，淨資產收益率和銷售淨利率均超過50%，有望持續帶動公司利潤增厚。
盈利預測和投資評級公司爲經驗豐富的零部件製造商，基本盤分拼總成加工業務綁定上汽乘用車穩定發展，主業汽車零部件衝壓及焊接和相關模具業務受益於客戶拓展和下游客戶放量有望實現實現快速增長。我們預計公司2023-2025 年實現營業務收入22.36、29.29、34.47 億元，同比增速爲28%、31%、18%；實現歸母淨利潤2.7、3.7、4.3 億元，同比增速239%、34%、18%；EPS 爲1.1、1.5、1.7 元，對應PE 估值分別爲21、15、13 倍，我們看好公司未來發展，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示1）主要客戶訂單下滑；2）新客戶開拓與業務放量不及預期；3）零部件行業競爭加劇；4）原材料價格大幅波動風險；5）新技術應用導致原有業務需求下滑風險；6）乘用車銷量不及預期。
