分业务来看，2023 年公司家电/电动工具/汽车电子/智能化产品分别实现营收45.79/8.11/5.52/9.66 亿元，同比+24.67%/7.80%/82.52%/31.59%。事件：
2024 年3 月29 日，公司發佈2023 年度報告。2023 年公司實現營業收入75.07 億元，同比增長25.85%；實現歸母淨利潤3.31 億元，同比下降24.27%；實現扣除非經常性損益的歸母淨利潤2.95 億元，同比下降21.85%。
存貨消化加速，營收實現穩定增長
分業務來看，2023 年公司家電/電動工具/汽車電子/智能化產品分別實現營收45.79/8.11/5.52/9.66 億元，同比+24.67%/7.80%/82.52%/31.59%。
其中，家電板塊海外家電大客戶新項目訂單開拓進展順利，實現穩定增長。
電動工具主要受下游大客戶去庫存影響。汽車電子業務獲多個平台級項目。
智能化產品板塊下游應用拓展，新產品湧現。2023 年公司庫存加速週轉，公司存貨賬面價值佔總資產比相較於期初下降3.32%。
產品結構變動導致毛利率下降
2023 年公司毛利率爲19.58%，同比-0.57pct，主要由於產品結構變動。公司控制器毛利率同比提升0.22pct，主要由於公司工藝優化，加大原材料替代，實現毛利率修復。
股份支付費用以及會計估計變更對淨利率產生較大影響2023 年公司歸母淨利率爲4.41%，同比-2.92pct。2023 年公司銷售、管理、研發費用率分別爲2.32%、4.58%、6.73%，同比分別+0.39pct、+0.78pct、+1.34pct。剔除股權激勵費用和無形資產加速攤銷費用的影響後，公司2023年控制器業務板塊實現扣非後淨利潤爲3.42 億元，同比增長 5.85%。
子公司鋮昌科技銷量實現快速增長
2023 年鋮昌科技銷售量同比增長50.83%。營業收入同比增長3.44%，營收增速低於銷量增速主要由於下游不同產品結構及價格體系影響。2023 年鋮昌科技實現歸母淨利潤0.8 億元，同比下降40%，來自研發投入大幅增長、計提應收賬款壞賬準備增加及非經常性損益減少等因素影響。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲96.44/123.07/157.23 億元，同比增速分別爲28.46%/27.61%/27.76% ， 歸母淨利潤分別爲5.28/8.03/10.74 億元，同比增速分別爲59.3%/52.17%/33.67%，EPS 分別爲0.57/0.86/1.15 元每股，3 年CAGR 爲48%。參照可比公司估值，我們給予公司2024 年25倍 PE，目標價 14.25元，維持爲 “買入”評級。
風險提示：下游需求恢復不及預期，市場競爭加劇，匯率波動影響。
