報告摘要
事件:
公司發佈2023年年度報告,2023年公司實現營業收入50.76億元，同比+16.01%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤6.00億元，同比+4.15%。2023年第四季度公司實現營業收入15.27億元，較2022年調整前數據同比+30.05%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.62億元，較2022年調整前數據同比+69.10%。
消費電子、車載光學、元宇宙佈局初見成效,公司整體業績穩健提升。
公司深耕光學產業二十餘年,圍繞着消費電子、車載光電、元宇宙三大應用場景佈局產品業務,構建了光學元器件、薄膜光學面板、半導體光學、汽車電子(AR+)、反光材料五大業務板塊,並將產品生態從單- -的元器件拓展至元器件、模組及解決方案三者並存。2023年，公司實現營業收入50.76億元，同比+16.01%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤6.00億元，同比+4.15%。2023年第四季度，新產品量產順利進入高峰期，公司實現營業收入15.27億元，較2022年調整前數據同比+30.05%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.62億元，較2022年調整前數據同比+69.10%。2023年公司銷售/管理/財務/研發費用率分別爲1.40%6/6.97%/-1.38%/8.35%/,期間費用率合計同比增長1.1pct,主要是研發費用的增長。
光學元器件與薄膜光學面板實現營收、毛利率同比增長，汽車電子(AR+)營收大幅同增54.39%。
公司光學元器件與薄膜面板板塊的營業收入和毛利率均實現了同比正增長，汽車電子(AR+)和反光材料板塊營業收入有所提升。光學元器件:作爲公司的第一大業務,得益於微型棱鏡模塊產品的順利量產與吸收反射覆合型濾光片在安卓系滲透率提升,2023年營業收入爲24.46億元，同比+21.11%，毛利率爲30.66%,同比+4.50pct。薄膜光學面板:隨着市場份額與良率持續提升,該板塊成長爲公司經營新“壓艙石”，2023年實現營業收入18.49億元，同比+17.77%，毛利率爲25.48%，同比+3.37pct.汽車電子(AR+):拳頭產品AR- HUD出貨量國內佔比率第- ,營業收入爲2.91億元，同比大幅增長54.39%,由於收入結構由元器件逐步向車載模組過渡，毛利率同比下滑25.90pct至11.72%。反光材料:營業收入爲2.87億元，同比增長4.12%，因擴產遷廠攤銷增加及調試過渡，毛利率同比下滑5.96pct至29.22%0半導體光學:由於下游終端方案變更,營業收入爲1.08億元，同比大幅下滑62.46%，毛利率同比下滑4.94pct至35.32%。
微型光學棱鏡模塊順利量產打造業績增長點夯實消費電子業務基石。
公司微型光學棱鏡模塊於2023年6月實現量產,水晶光電成爲全球首家四重反射棱鏡模組量產供應商，成功由單一元器件製造商向複雜光學模塊及解決方案提供商轉型，量產實力快速爬坡使微型光學棱鏡模塊這一-新品迅速躍升爲公司業績核心增長點,與北美大客戶的合作也上至新臺階。吸收反射覆合型濾光片市場推廣成效明顯，已順利導入國內市場全部主流終端,國內市佔率大幅提升。
AR-HUD國內市佔率領先，客戶結構持續優化,車載光電板塊打開新格局。
公司乘新能源汽車發展東風，通過三年的業務開拓積累,車載光電板塊成爲公司發展的第二成長曲線，並在行業內取得了優勢戰略卡位。公司的HUD產品全年出貨量超20萬臺，其中AR-HUD在國內市場佔有率排名第一-。2023年，成功取得捷豹路虎的HUD項目，成爲第一一個進入海外主流整車品牌的中國HUDTierl企業。新進吉利、東風嵐圖、長安馬自達等多家主機廠，並獲得十餘個定點項目。除整機模組-一體化解決方案HUD之外,公司還供應HUD、激光雷達、攝像頭中的光學元器件等,也爲車載光學板塊的毛利率壓力提供了支撐
投資建議:我們認爲，公司聚焦光學賽道二十餘年，已經形成了在消費電子、車載光學、元宇宙的戰略佈局,公司領先的吸收反射覆合型濾光片產品棱鏡等產品有望在安卓系中高端智能手機轉型升級中獲得業務機會,拳頭產品HUD將繼續鞏固行業優勢地位，AR/VR圍繞行業龍頭開發項目。我們預測2024-2026年營收爲64.5/77.6/90.1億元，歸母淨利潤爲7.5/9.2/10.8億元，對應EPS 0.54/0.66/0.7元，對應當前股價PE爲27/22/19倍，維持“買入”評級。
風險提示:宏觀經濟波動風險、行業競爭加劇風險、下游終端需求不及預期風險、研發進度不及預期風險等。