業績總結：公司發佈2023年年報，2023年實現收入17.4億元（+13.9%），歸母淨利潤6.7 億元（+6.9%），扣非後約5.7 億元（+2.3%）。2023 年公司第四季度實現收入4.2 億元（+32.9%），歸母淨利潤1.3 億元，（+8.4%），扣非後約1 億元（+5.9%）。
框架鏡收入快速增長，角膜接觸鏡和護理產品平穩增長。公司2023 年硬性角膜接觸鏡收入8.2 億元（+7.1%），其中行業銷售量達到71.5 萬片（+3.5%）；護理產品收入2.6 億元（-12%）；普通框架鏡及其他收入3.5 億元（+70.5%），框架鏡的快速增長原因在於新並表子公司影響。2023Q4，硬性角膜接觸鏡收入1.4 億元（+21.5%），由於公司加大品牌宣傳、人員培訓、學術推廣等營銷力度，角膜接觸鏡在四季度回暖；2023Q4，護理產品收入0.8 億元（環比+16.5%），公司採取措施遏制下滑勢頭，包括線上線下協同、開展促銷活動大力推廣護理產品，並推出雙氧水產品貢獻業績收入。
費用增加毛利率略有下降，銷售和研發體系不斷完善。2023 年公司銷售費用率21.7%，同比增長2.3pp，管理費用率2.3%，同比下降1.5pp，研發費用率2.3%，同比增長0.1pp。其中銷售費用增加主要原因是增加了各區域銷售人員和技術支持人員的開支，以及新建終端的固定開支；公司加大研發投入，在研產品穩步推進，比如超高透氧角膜塑形鏡和鞏膜鏡提交註冊申報、低濃度硫酸阿托品滴眼液（0.01%和0.02%濃度）啓動三期臨床試驗等。2023 年公司毛利率74.8%，同比下降2.1pp，淨利潤率41.96%，同比下降3.7pp，毛利率下降是由新並表子公司醫療設備和耗材銷售收入佔比高導致。
視光終端收入佔比持續提升，空間潛力有待發掘。截至2023 年，公司控股參股視光服務終端數量新增90 餘家，其中控股79 家，累計參控股終端數量超400家，終端業務收入快速增長，2023 年實現終端業務收入8.5 億元，同比增長17.2%，其中2023Q4 實現終端業務收入2.1 億元，同比增長34.6%，超總收入增速，視光服務終端收入佔比不斷提升成爲行業趨勢，公司將繼續擴展視光終端規模，獲取產品加服務收益，保障公司業績穩健增長。
盈利預測與投資建議：預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.91 元、1.06 元、1.23 元，維持“持有”評級。
風險提示：政策風險；產品研發不及預期風險；視光中心擴張不及預期風險。