事件：2023年3 月14 日，公司披露2023 年業績快報，公司初步覈算2023 年營收66.9 億，同比-6.7%，歸母淨利5.64 億，同比-19.8%，扣非歸母淨利4.9 億，同比-27.7%；其中Q4 歸母淨利0.7 億，同比+338%，環比-57%，扣非歸母淨利0.6 億，同比+358%，環比-63%。業績略不及預期，但短期費用擾動不改公司成長趨勢，維持公司“增持”評級。
Q4 量價持穩，費用端拖累對業績有所拖累。①產量：估算Q4 公司磁材產量約0.42 萬噸，同比+27%，環比-3%，②價格：考慮季度延後的Q4 鐠釹均價約59 萬元/噸，環比-1%，從營收規模來看Q4 磁材售價基本持穩。③費用端：由於計提員工年終獎金、加大研發投入、寧波基地投產前的期間費用增加等因素，Q4 公司營業成本+各類費用約15.6 億，環比+8%（增加約1.1 億元）。綜合而言，Q4 業績環比下滑主要由費用端拖累，略不及預期。
晶界滲透技術領先，產能釋放步入收穫期。前三季度公司晶界滲透產品9364 噸，預估Q4 公司晶界滲透產品3533 噸，全年佔比高達85%，處於行業領先地位。憑藉核心技術與響應能力，公司合作下游各領域龍頭客戶，訂單及業績保障能力強。2024 年公司包頭二期、贛州、寧波項目逐步開始投產，業績增厚仍可期待。另外，2023 年10 月公司公告將原“墨西哥廢舊磁鋼綜合利用項目”變更爲“墨西哥新建年產100 萬臺/套磁組件項目”，通過向下遊磁組件延伸，有望提升附加值，更加受益海外新能源汽車、人形機器人等終端需求爆發。
需求回暖可期，公司作爲行業龍頭率先受益。風電：單耗已降至低位，隨着風電裝機量提升，需求回暖可期；電動車：多電機趨勢強化，未來單車磁材用量有望提升；人形機器人：單臺機器人磁組件價值量較高，隨着24-25 年人形機器人訂單放量，公司業績有望顯著增厚。
風險提示：下游需求不及預期，稀土原材料價格劇烈波動。