昆明6 座水厂完成交接，首期基础水费1.54 元/吨2023 年子公司重庆市排水公司营收9.69 亿元，同比+1.7%；子公司重庆市自来水公司营收/净利润11.67/1.30 亿元，同比-2.3/-21.2%。2022 年11 月公司全资子公司昆明渝润水务以39.47 亿元收购昆明7 座水质净化厂资产，并获得七座水质净化厂所对应污水处理服务范围的30 年特许经营权。截至2023 年末，已累计支付交易价款24.23 亿元，并已完成其中6 座水质净化厂的生产运营交接工作，首期（2023 年1 月1 日至2024 年6 月30 日）基础水费1.54 元/吨，总磷提标后再增加0.48 元/吨。歸母淨利同比-42.98%，目標價7.33 元
重慶水務發佈年報，2023 年實現營收72.54 億元（yoy-6.74%），歸母淨利10.89 億元（yoy-42.98%），扣非淨利8.56 億元（yoy-51.13%）。其中Q4實現營收14.55 億元（yoy-37.88%，qoq-30.76%），歸母淨利-3.55 億元（yoy-257.98%，qoq-148.57%）。公司擬派股息每股0.169 元，派息比例同比+7pp 至75%，對應股息率3.2%。我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.25、0.27、0.30 元。可比公司2024 年Wind 一致預期PE 均值爲19.5倍，考慮公司2010 年上市以來派息比例均超59%，持續高分紅，給予公司2024 年29.3 倍PE，目標價7.33 元（前值7.14 元），維持“買入”評級。
污水費下調21%至2.35 元/噸，致2023 年歸母淨利減少7.20 億元2023 年公司供水/污水日產能328/486 萬噸，同比增加6/25 萬噸，自來水售水量/污水結算水量6.23/16.65 億噸，同比-3/+13%。在渝府〔2007〕122號文件批覆的特許經營權範圍內，第五期（2020-2022 年）污水服務費爲2.98 元/噸，且結算期內繳納的所得稅、增值稅及附加、污泥處置費，根據審定的情況予以補助；第六期（2023-2025 年）調整爲2.35 元/噸，且不再包含相關稅費補助。第六期價格變動導致公司2023 年度營業收入減少8.54億元、歸母淨利減少7.20 億元。
昆明6 座水廠完成交接，首期基礎水費1.54 元/噸2023 年子公司重慶市排水公司營收9.69 億元，同比+1.7%；子公司重慶市自來水公司營收/淨利潤11.67/1.30 億元，同比-2.3/-21.2%。2022 年11 月公司全資子公司昆明渝潤水務以39.47 億元收購昆明7 座水質淨化廠資產，並獲得七座水質淨化廠所對應污水處理服務範圍的30 年特許經營權。截至2023 年末，已累計支付交易價款24.23 億元，並已完成其中6 座水質淨化廠的生產運營交接工作，首期（2023 年1 月1 日至2024 年6 月30 日）基礎水費1.54 元/噸，總磷提標後再增加0.48 元/噸。
力爭2025 年末供排水總規模達到930 萬噸/日以上2023 年應收賬款11.13 億元，同比-44%，主要系調價後應收污水處理服務費減少所致；合同資產6.83 億元，同比+84%，主要原因爲污水和污泥處理未確認結算量、工程施工未結算量增加。2024 年公司力爭實現營業收入不低於73.5 億元，各項投資合計11.5 億元。按公司“十四五”規劃目標，力爭至2025 年末，資產規模達到500 億元，營收突破100 億元，供排水總規模達到930 萬噸/日以上，日污泥處理處置能力達到4,680 噸。
風險提示：產能擴張不及預期，調價進程不及預期，分紅金額提升不及預期。