事件:
中國交建發佈2023 年年報,23 年公司實現收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤分別爲7586.8/238.1/216.5 億元,同比+5.1%/+23.6%/+58.2%。23Q4 公司實現收入/歸母淨利潤/ 扣非淨利潤分別爲2109.7/75.7/63.9 億元, 同比+17.3%/+120.8%/+402.5%,四季度收入確認提速,業績增速超預期。公司擬派發現金股利0.29 元/股(含稅),股息率約爲3.85%。
點評:
利潤率顯著提升驅動公司業績高增,費用管控良好:23 年公司銷售毛利率/淨利率爲12.6%/4.0%,同增0.94/0.54pct。23Q4 公司銷售毛利率/淨利率爲16%/4.5%,同增3.0/1.7pcts 。基建建設/ 基建設計/ 疏浚業務23 年毛利率爲11.6%/18.6%/13.1%,海外業務和境內現匯項目貢獻增加、項目管理水平提升使基建建設毛利率同比提升0.97pct;由於設計業務結構調整,基建設計業務毛利率同比提升1.98pcts。公司費用管控良好,23 年期間費用率略升0.2pct 至6.3%,銷售/管理/財務/研發費用率爲0.34%/2.48%/-0.15%/3.60%,同比+0.06/-0.22/+0.02/+0.35pct。財務費用率爲負值主要系基礎設施投資類項目利息收入增加。
超額完成新籤合同,海外市場貢獻度提升:2023 年公司新籤合同額爲17,532.2 億元,同比增長13.7%,完成年度目標的103.5%,公司設定24 年新籤合同目標增速不低於13.5%,新籤合同有望持續高增。新籤合同中海外新籤合同額爲3197.5 億元,同比高增47.5%,佔新籤合同比重爲18.2%,同比提升4pcts。23 年海外營業收入爲1162 億元,同比增長17.8%,佔營收比重爲15%,同比提升1.6pcts。
“一利”穩增“五率”多有優化,現金流大幅改善。公司23 年利潤總額爲363.6億元, 同增16.3% , 淨資產收益率/ 研發投入強度/ 營業現金比率爲8.85%/3.65%/1.59%,同增1.28/0.32/1.43pcts,全員勞動生產率也實現同比提升。
23 年公司資產負債率爲72.7%,同增0.9pct,基本保持穩定。由於應收賬款及長期應收款損失減少,公司23 年信用減值損失同比下降25.3%,計提68.9 億元。同時,公司加大現金管理及加大資產盤活力度,項目回款增加改善公司現金流,公司23 年實現經營性現金淨流入120.7 億元,較上年同期多流入109.4 億元。
積極佈局城中村業務,培育戰新產業打造長期增長引擎。公司持續優化“大城市”業務佈局,2023 年“大城市”業務新籤合同7449 億元,同增18.7%。公司積極承接城中村項目,上海市青浦區華新鎮鳳溪社區“城中村”改造項目順利推進,隨着“三大工程”的快速推進,未來“大城市”業務有望持續高增。在把握當前業務機遇的同時,公司也注重戰新業務的培育,通過充分發揮中交集團國有資本投資公司改革試點作用,以數字化、智能化推動傳統產業轉型升級,推動綠色低碳化發展,構建公司長期增長引擎。
盈利預測、估值與評級:公司23 年盈利能力提升,業績超預期,長短期發展規劃清晰,我們上調公司24-25 年歸母淨利潤預測至257.8 億元、278.4 億元(上調幅度分別爲5.5%、2.6%)。新增26 年歸母淨利潤預測爲298.5 億元,持續看好公司未來發展,A/H 股均維持“買入”評級。
風險提示:基建投資不及預期,回款不及預期。